康恩貝集團
-
康恩貝金康藥企品牌年度服務(wu)
金(jin)康醫藥品(pin)牌策劃設計
國家電網
-
同國家(jia)電網多家(jia)公司進(jin)行品(pin)牌(pai)宣傳項(xiang)目(mu)合(he)作
PPT策劃設(she)計(ji),系列叢(cong)書設(she)計(ji)出(chu)版,各種宣傳(chuan)物料設(she)計(ji)
西子(zi)清潔能源(yuan)裝備制造股份有限公司
-
杭(hang)鍋(guo)集團更名西(xi)子潔能品牌(pai)升級(ji)VIS全案(an)
品牌(pai)更名升級,品牌(pai)VIS全案(an)
杭(hang)州西湖(hu)龍井(jing)茶葉有限公司
-
貢牌西湖(hu)龍井茶品牌包裝升級全案策劃設計(ji)
品牌升級全案策劃設計
寧夏六盤珍坊生態農業科(ke)技有限公司
-
六盤(pan)珍坊品牌升級全案策劃設(she)計
品牌全案(an)(調研,策(ce)劃(hua),設計,包裝,傳播(bo))
中國農業銀行(xing)股(gu)份有限公司(si)杭州分行(xing)
-
農業銀行杭州分行系列主(zhu)題活動策(ce)劃執行
活動策劃執行
導語:
如果用(yong)一(yi)個(ge)隱喻來表(biao)征過去(qu)一(yi)年(nian)(nian)乃(nai)至(zhi)未來五(wu)年(nian)(nian)的(de)(de)中國宏觀經濟的(de)(de)話,去(qu)年(nian)(nian)底意外躥紅的(de)(de)電影《少年(nian)(nian)派的(de)(de)奇幻(huan)漂(piao)流(liu)》無疑是最合適(shi)的(de)(de)。
2012年12月(yue)24日凌晨,好萊塢華人(ren)名導演李(li)安(an)操刀(dao)的《少年派的奇(qi)幻(huan)漂流》因密鑰到期下線。根據Box Office Mojo的數據,截至(zhi)當日,該片在中國上映32天收(shou)獲了9030萬美元(約合5.7億(yi)元人(ren)民幣),全球范圍內(nei)則累計票房(fang)近2 .36億(yi)美元(約合14.7億(yi)元人(ren)民幣),其(qi)中內(nei)地票房(fang)占比38.30%。
改(gai)編自熱(re)(re)賣700萬(wan)本(ben)、長年盤踞暢銷書(shu)排(pai)行榜的(de)(de)(de)同(tong)(tong)名小說,《少年派(pai)的(de)(de)(de)奇幻漂流》的(de)(de)(de)故事橫跨三大洲(zhou)、兩大洋、數十年歲月與(yu)浩瀚無垠的(de)(de)(de)想象世界。更為(wei)其妙的(de)(de)(de)是,這(zhe)部原本(ben)和商(shang)業(ye)(ye)沒什(shen)么(me)關系的(de)(de)(de)電影同(tong)(tong)樣引發(fa)了內(nei)地諸多(duo)活躍的(de)(de)(de)企業(ye)(ye)家、風(feng)險投(tou)資家、商(shang)業(ye)(ye)評論家等的(de)(de)(de)熱(re)(re)議。事實上,導致(zhi)李安四年前(qian)決定加入本(ben)片(pian)拍片(pian)計(ji)劃的(de)(de)(de)原因(yin)在(zai)于原作者揚(yang)·馬特爾的(de)(de)(de)這(zhe)個看上去(qu)充滿勇氣、毅力(li)、鼓舞力(li)量與(yu)希(xi)望的(de)(de)(de)故事,存在(zai)著(zhu)太多(duo)值得(de)觀眾反復思考的(de)(de)(de)人生“觸(chu)點”。
反過來,全球經(jing)濟衰退(tui)的(de)(de)(de)向(xiang)下動力依舊(jiu)十足,中國GDP從高速(su)增(zeng)長向(xiang)中速(su)增(zeng)長換擋(dang),對于幫(bang)助(zhu)CEO駕馭企業漂流(liu)在(zai)(zai)沒有航向(xiang)的(de)(de)(de)汪洋之中的(de)(de)(de)CFO們(men)來說,這同樣(yang)也是兩只危險但卻不得不依靠的(de)(de)(de)孟加(jia)拉虎(hu)。作(zuo)為《首席財務官》已經(jing)連(lian)續操作(zuo)六年的(de)(de)(de)傳統年度選(xuan)題(ti),象征著“淡水和食物”的(de)(de)(de)資(zi)金鏈在(zai)(zai)少年派(pai)一般(ban)的(de)(de)(de)CFO面前,所需(xu)要的(de)(de)(de)不僅(jin)僅(jin)是一個相對清晰的(de)(de)(de)資(zi)金面導(dao)航草圖,更重(zhong)要的(de)(de)(de)是如(ru)何(he)找(zhao)到“對”的(de)(de)(de)錢,如(ru)何(he)找(zhao)到價值最大(da)化(hua)與債務上升所帶來的(de)(de)(de)財務風險成本之間的(de)(de)(de)平衡點(dian),這才是財資(zi)策略在(zai)(zai)當下的(de)(de)(de)生(sheng)存信仰(yang)(yang)。而(er)CFO們(men)將在(zai)(zai)具體執行中更加(jia)善變(bian)而(er)多疑,就(jiu)像少年派(pai)所說的(de)(de)(de)那樣(yang)——“懷疑作(zuo)用巨大(da),它(ta)使信仰(yang)(yang)永葆(bao)活力”。
文(wen)/孔潔珉 鄭函
起碼,從官方的表(biao)述來(lai)看,2013年(nian)我國(guo)將繼(ji)續實施積極的財政政策和穩健的貨幣(bi)政策。盡管這在經(jing)濟學常(chang)識中是一(yi)對效果相(xiang)反的雙輪組合。
對于2013年(nian)的經(jing)濟(ji)增長(chang)(chang)速度,在2012年(nian)10月份就已(yi)經(jing)有多家(jia)研(yan)究(jiu)機構發布了預(yu)測報(bao)告。國際貨幣基金組織(zhi)預(yu)測的增長(chang)(chang)速度為(wei)(wei)(wei)8.2%,亞行為(wei)(wei)(wei)8.1%,世界銀行為(wei)(wei)(wei)8.1%,中國社科(ke)院為(wei)(wei)(wei)8.2%,瑞銀為(wei)(wei)(wei)7.8%,高盛為(wei)(wei)(wei)8%,這標明(ming)主流的預(yu)測結果基本達(da)成(cheng)共(gong)識,認(ren)為(wei)(wei)(wei)2013年(nian)的經(jing)濟(ji)增長(chang)(chang)速度比2012年(nian)高。
調(diao)結(jie)構(gou)甚于(yu)保增長
當全球陷入危機之下,各國、各地區比(bi)拼(pin)的不是(shi)一時(shi)的增長速度高低,而是(shi)結構調整(zheng)和(he)經濟轉型的速度,歸根(gen)到底是(shi)體制改革的速度。
伴隨中(zhong)國經濟發展(zhan)到新(xin)的(de)階段,加之各(ge)種矛盾的(de)激化,這一切(qie)都直指2013年的(de)改革已(yi)到了一個“窗口期”。業界(jie)專家因此一致(zhi)認(ren)為(wei),“改革是(shi)中(zhong)國的(de)最大紅利”。其中(zhong)原因就在(zai)于我國有著(zhu)以城鎮化為(wei)依托的(de)巨(ju)大內需潛(qian)力,有著(zhu)轉型(xing)與(yu)改革的(de)巨(ju)大空間。
除了外部抓住國際環境帶來的(de)轉型升級新機(ji)遇,在國內(nei)經濟發展的(de)內(nei)部機(ji)體上(shang)(shang),圍繞“城鎮化”點燃(ran)了新的(de)經濟增長引擎。財經評(ping)論家葉檀表示,2013年的(de)投資(zi)總(zong)額將繼續上(shang)(shang)升,軌(gui)交、城鎮化、能源、環保、三(san)農、高端制造業服務(wu)業與中西(xi)部地區將成為(wei)投資(zi)重(zhong)點,尤(you)其圍繞城鎮化,大量資(zi)金將進入這(zhe)一領域。
2012年(nian)在國內(nei)的(de)一個重大經濟(ji)學(xue)討(tao)論就是中(zhong)國需不需要政(zheng)府主(zhu)導的(de)大規模投資(zi)(zi),雖然業界討(tao)論眾說紛紜,但最終實體(ti)企(qi)業的(de)困境使得政(zheng)府投資(zi)(zi)最終在2012年(nian)三四季度投資(zi)(zi)呈(cheng)現全面(mian)回暖。
對2013年(nian)(nian)投(tou)資(zi)增長的另外兩個(ge)論點(dian)在(zai)于,2013年(nian)(nian)是中(zhong)(zhong)央政(zheng)府(fu)和各(ge)界(jie)地方(fang)政(zheng)府(fu)的換屆年(nian)(nian),此外2013年(nian)(nian)是“十二五(wu)”規劃(hua)時期的中(zhong)(zhong)間年(nian)(nian),規劃(hua)確(que)定(ding)的絕大(da)多數投(tou)資(zi)項目(mu)必須在(zai)2013年(nian)(nian)全面展開建設(she)。
謹慎的樂觀
對于(yu)2013年,專家(jia)基(ji)本都保持(chi)了一致的(de)觀(guan)點:中國宏觀(guan)經濟預計將溫和反彈(dan)。
經(jing)歷過2012年(nian)(nian)的(de)蟄伏,來(lai)自實體界的(de)CFO們顯然也對2013年(nian)(nian)有了更多的(de)期待(dai)。阿爾斯通(tong)亞太中國區司庫徐連生認為,2013年(nian)(nian)宏觀(guan)經(jing)濟會(hui)(hui)逐漸走好,上半年(nian)(nian)會(hui)(hui)比(bi)較(jiao)穩(wen)定(ding)。“2012年(nian)(nian)尾有了小小上揚(yang),明(ming)年(nian)(nian)的(de)發(fa)展會(hui)(hui)比(bi)較(jiao)穩(wen)健。”中糧控(kong)股旗下香(xiang)港上市的(de)中國食品(pin)陳德彪也表示,對于公司而言,2012年(nian)(nian)的(de)情況不太好,消費(fei)呈現低端化(hua)趨(qu)勢,實體經(jing)濟整個都比(bi)較(jiao)低迷(mi),但(dan)其對2013年(nian)(nian)保持(chi)比(bi)較(jiao)樂觀(guan)的(de)期待(dai),希望(wang)投資(zi)消費(fei)可(ke)以放開。
位居中(zhong)國500強的(de)(de)電(dian)(dian)纜企業(ye)亨通集團(tuan)的(de)(de)CFO生育(yu)新認為(wei),全(quan)球經(jing)(jing)濟吃緊,主(zhu)要經(jing)(jing)濟體都在(zai)千方(fang)百計刺激經(jing)(jing)濟,中(zhong)國也不(bu)例外(wai)。“對于電(dian)(dian)線(xian)電(dian)(dian)纜產業(ye)來(lai)(lai)說(shuo),經(jing)(jing)過了(le)十幾年的(de)(de)持續增長,但是這兩年以來(lai)(lai),產業(ye)下滑的(de)(de)趨勢(shi)已經(jing)(jing)顯現出(chu)來(lai)(lai)了(le),由于產能(neng)的(de)(de)過剩和運營商投資的(de)(de)減(jian)少,導(dao)致了(le)電(dian)(dian)線(xian)電(dian)(dian)纜行業(ye)已經(jing)(jing)有了(le)下滑的(de)(de)跡象(xiang)。當然也還存在(zai)一些機會(hui),比如(ru)‘三網合(he)一’、‘寬(kuan)帶中(zhong)國’等項目,也能(neng)帶動我們整個產業(ye)的(de)(de)進一步發展。”
不過(guo)在樂(le)觀(guan)的(de)(de)預期之(zhi)下(xia)尚需謹(jin)慎(shen)的(de)(de)態度,應該(gai)明確的(de)(de)認識(shi)到2013年(nian)的(de)(de)復(fu)蘇是“溫(wen)和(he)”的(de)(de)層面之(zhi)上,并不能有(you)過(guo)多(duo)期待(dai)。匯豐銀行大中(zhong)華區首席經(jing)濟學家屈宏(hong)斌認為(wei),2013年(nian)除了通貨膨脹保持溫(wen)和(he)、貨幣政(zheng)(zheng)(zheng)策和(he)財政(zheng)(zheng)(zheng)政(zheng)(zheng)(zheng)策仍將保持寬松(song)、金融改(gai)革(ge)進一步(bu)加快這些利好之(zhi)外,外部(bu)需求超(chao)預期下(xia)滑可能帶來(lai)的(de)(de)沖擊將是不可忽略的(de)(de)宏(hong)觀(guan)層面的(de)(de)主要(yao)風險。科爾(er)尼(ni)企(qi)業管(guan)理咨(zi)詢公司全球總裁Paul A. Laudicina則認為(wei),“全球經(jing)濟低迷的(de)(de)情況下(xia),中(zhong)國(guo)經(jing)濟不可能太好。”Paul強調(diao)(diao),2013年(nian)中(zhong)國(guo)更多(duo)的(de)(de)是打基礎和(he)作調(diao)(diao)整,雖然繼續走低的(de)(de)概率較(jiao)小,但需要(yao)關注(zhu)的(de)(de)是新(xin)政(zheng)(zheng)(zheng)府的(de)(de)舉措,2014年(nian)及(ji)以后的(de)(de)形勢取決于2013年(nian)政(zheng)(zheng)(zheng)府的(de)(de)政(zheng)(zheng)(zheng)策和(he)舉措。
關于2013年經濟的若干預判
2013年無論是全球還是中(zhong)國(guo)都是經濟上比(bi)較艱難的一年,在此背景下,社會對(dui)于政府的期(qi)望會增加,各(ge)國(guo)央行(xing)也會面臨壓力而(er)更有所作(zuo)為(wei)。
文/任若恩
從已經公布(bu)的(de)2012年11月份的(de)數據(ju)可以得(de)出以下一些看法(fa):
中(zhong)國(guo)的(de)出口(kou)目前(qian)應該主(zhu)要受全球(qiu)貿易的(de)影響,政策的(de)作用空(kong)間比較小。波羅地海指數2012年(nian)以(yi)(yi)(yi)來(lai)在低(di)位有兩次(ci)(ci)反彈(dan),目前(qian)再次(ci)(ci)向下(xia),由此(ci)(ci)預測(ce)未(wei)來(lai)一年(nian)的(de)全球(qiu)貿易前(qian)景是(shi)難(nan)(nan)以(yi)(yi)(yi)樂觀的(de),因此(ci)(ci)中(zhong)國(guo)的(de)出口(kou)在未(wei)來(lai)一年(nian)也是(shi)難(nan)(nan)以(yi)(yi)(yi)樂觀的(de)。我們必須(xu)依(yi)靠內需。
消(xiao)費(fei)品零售額的增(zeng)(zeng)長幅度(du)一直比(bi)較穩定(ding),貨(huo)幣總量的增(zeng)(zeng)長和貸款的增(zeng)(zeng)加也(ye)在低位(wei)徘(pai)徊,貨(huo)幣政策的態(tai)勢(shi)沒有本質的變(bian)化,CPI環比(bi)的小幅度(du)回(hui)升與食品價格的增(zeng)(zeng)長有一定(ding)聯系,而主(zhu)要(yao)不(bu)是(shi)受到消(xiao)費(fei)需求的影響和貨(huo)幣因素的影響。
2012年(nian)5月(yue)(yue)后,政府(fu)主要使用增(zeng)(zeng)加投(tou)資(zi)的(de)(de)(de)刺激政策有一定(ding)成(cheng)(cheng)效,主要體現(xian)在(zai)工業(ye)(ye)增(zeng)(zeng)長(chang)(chang)的(de)(de)(de)回(hui)升和工業(ye)(ye)品出廠價格的(de)(de)(de)回(hui)升。從全國固定(ding)資(zi)產投(tou)資(zi)環(huan)比數據(ju)看(kan),2012年(nian)11月(yue)(yue)份(fen)的(de)(de)(de)環(huan)比增(zeng)(zeng)長(chang)(chang)速度是2012年(nian)4月(yue)(yue)份(fen)以來(lai)最低的(de)(de)(de),從5月(yue)(yue)份(fen)到11月(yue)(yue)份(fen)形(xing)(xing)成(cheng)(cheng)一個向上(shang)的(de)(de)(de)周(zhou)期(qi)(qi)波動。考(kao)慮到政府(fu)的(de)(de)(de)刺激政策大約在(zai)2012年(nian)5月(yue)(yue)份(fen)開始(shi)實施,以增(zeng)(zeng)加投(tou)資(zi)為主要手段(duan),這應該是過去幾(ji)個月(yue)(yue)數據(ju)改善的(de)(de)(de)主要因素。未(wei)來(lai)幾(ji)個月(yue)(yue)投(tou)資(zi)的(de)(de)(de)環(huan)比增(zeng)(zeng)長(chang)(chang)趨(qu)勢是判(pan)斷2013年(nian)經(jing)濟增(zeng)(zeng)長(chang)(chang)的(de)(de)(de)重要依據(ju)。現(xian)在(zai)看(kan),再(zai)次形(xing)(xing)成(cheng)(cheng)向上(shang)周(zhou)期(qi)(qi)波動的(de)(de)(de)可能(neng)性并不大。這一輪(lun)投(tou)資(zi)增(zeng)(zeng)長(chang)(chang)回(hui)升的(de)(de)(de)幅度正在(zai)減弱(ruo)。如果(guo)上(shang)述(shu)邏輯成(cheng)(cheng)立,則上(shang)述(shu)工業(ye)(ye)增(zeng)(zeng)長(chang)(chang)的(de)(de)(de)回(hui)升和工業(ye)(ye)品出廠價格的(de)(de)(de)回(hui)升也會減弱(ruo)。
近(jin)日結束的(de)(de)(de)(de)(de)中(zhong)(zhong)央經濟(ji)(ji)工(gong)作會(hui)議確(que)定了2013年(nian)(nian)的(de)(de)(de)(de)(de)宏觀政策(ce)基(ji)調:積(ji)極的(de)(de)(de)(de)(de)財政政策(ce)和(he)(he)(he)穩健(jian)的(de)(de)(de)(de)(de)貨幣政策(ce)。今年(nian)(nian)中(zhong)(zhong)央經濟(ji)(ji)工(gong)作會(hui)議雖未(wei)公布2013年(nian)(nian)的(de)(de)(de)(de)(de)經濟(ji)(ji)增長(chang)目(mu)標,但從(cong)各方面的(de)(de)(de)(de)(de)消(xiao)息和(he)(he)(he)新(xin)一屆政府關(guan)于經濟(ji)(ji)增長(chang)的(de)(de)(de)(de)(de)提法,估計(ji)2013年(nian)(nian)GDP增長(chang)的(de)(de)(de)(de)(de)目(mu)標是(shi)7.5%,CPI目(mu)標是(shi)3.5%。有消(xiao)息說,2013年(nian)(nian)新(xin)增信(xin)貸有望(wang)在(zai)9萬(wan)億元左右,較今年(nian)(nian)增加(jia)5000億元至(zhi)8000億元,債(zhai)券等直(zhi)接(jie)融資(zi)工(gong)具在(zai)明年(nian)(nian)有望(wang)發揮更(geng)大(da)的(de)(de)(de)(de)(de)作用,債(zhai)券發行(xing)量預計(ji)達2.1萬(wan)億元。從(cong)去年(nian)(nian)中(zhong)(zhong)國經濟(ji)(ji)的(de)(de)(de)(de)(de)形(xing)勢來看,今年(nian)(nian)7.5%的(de)(de)(de)(de)(de)年(nian)(nian)度經濟(ji)(ji)增長(chang)目(mu)標未(wei)必很容(rong)易達到(dao),而新(xin)增貸款和(he)(he)(he)債(zhai)券發行(xing)的(de)(de)(de)(de)(de)目(mu)標也不是(shi)很容(rong)易達到(dao),主要(yao)原因在(zai)于目(mu)前企業債(zhai)務的(de)(de)(de)(de)(de)積(ji)累,銀行(xing)不良貸款率(lv)的(de)(de)(de)(de)(de)上升和(he)(he)(he)其他(ta)信(xin)用風(feng)險(xian)的(de)(de)(de)(de)(de)積(ji)聚(ju)。如果過于勉強(qiang)追求這樣的(de)(de)(de)(de)(de)融資(zi)目(mu)標,則可能導致債(zhai)務積(ji)累更(geng)加(jia)惡性(xing)的(de)(de)(de)(de)(de)發展,隱(yin)藏更(geng)大(da)的(de)(de)(de)(de)(de)債(zhai)務問題和(he)(he)(he)信(xin)用風(feng)險(xian)。
2013年財(cai)(cai)政(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)資金將會(hui)投(tou)(tou)入(ru)更多。國內(nei)光(guang)伏產業的(de)(de)(de)(de)債務問題惡性爆(bao)發(fa)已(yi)有一段時間,曾(ceng)經聽到很(hen)多地(di)方(fang)政(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)府試圖救助的(de)(de)(de)(de)消(xiao)息,最終(zhong)看到的(de)(de)(de)(de)是(shi)中(zhong)(zhong)央(yang)政(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)府的(de)(de)(de)(de)“出手”。比較關鍵的(de)(de)(de)(de)政(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)策是(shi)與(yu)(yu)(yu)財(cai)(cai)政(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)有關的(de)(de)(de)(de)三項:1.對分布式光(guang)伏發(fa)電(dian)實行按(an)(an)照電(dian)量補貼的(de)(de)(de)(de)政(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)策;2.完善中(zhong)(zhong)央(yang)財(cai)(cai)政(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)資金支持(chi)光(guang)伏發(fa)展(zhan)的(de)(de)(de)(de)機制;3.光(guang)伏電(dian)站項目執行與(yu)(yu)(yu)風(feng)電(dian)相(xiang)同(tong)的(de)(de)(de)(de)增值稅(shui)優惠政(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)策。顯然這些政(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)策都是(shi)需要(yao)中(zhong)(zhong)央(yang)政(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)府和地(di)方(fang)政(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)府出錢或(huo)減少(shao)稅(shui)收的(de)(de)(de)(de)政(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)策。同(tong)樣在2012年,中(zhong)(zhong)央(yang)財(cai)(cai)政(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)實際投(tou)(tou)入(ru)了600億元用于支持(chi)鐵(tie)(tie)路建設(she)。按(an)(an)照規劃(hua),2013年的(de)(de)(de)(de)鐵(tie)(tie)路建設(she)投(tou)(tou)資不會(hui)低于2012年,而鐵(tie)(tie)路部門銀行貸款與(yu)(yu)(yu)發(fa)債的(de)(de)(de)(de)能(neng)(neng)力正在受(shou)到越來越大的(de)(de)(de)(de)約束,因(yin)此鐵(tie)(tie)路部門也在呼吁更多的(de)(de)(de)(de)中(zhong)(zhong)央(yang)財(cai)(cai)政(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)資金的(de)(de)(de)(de)投(tou)(tou)入(ru)。其他許多方(fang)面(mian)都可能(neng)(neng)要(yao)求更多的(de)(de)(de)(de)財(cai)(cai)政(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)資金的(de)(de)(de)(de)投(tou)(tou)入(ru),如(ru)養老金等。
2009年(nian)(nian)的(de)(de)“4萬億”后,中(zhong)國金融體(ti)系的(de)(de)信(xin)用(yong)風險(xian)(xian)已開始逐漸暴(bao)(bao)露。例如上述光伏產(chan)業(ye)的(de)(de)問(wen)題和在(zai)(zai)信(xin)托產(chan)業(ye)不斷出(chu)(chu)現的(de)(de)信(xin)用(yong)事件都(dou)預示著隨著債(zhai)務的(de)(de)不斷積累,信(xin)用(yong)風險(xian)(xian)在(zai)(zai)各個(ge)方面也逐步體(ti)現出(chu)(chu)來。根據銀(yin)監會(hui)發布《商業(ye)銀(yin)行(xing)主(zhu)要(yao)(yao)監管指標(biao)情況(kuang)表》顯示,截止(zhi)到2012年(nian)(nian)三季度(du)商業(ye)銀(yin)行(xing)不良貸款(kuan)余額連續四季度(du)上行(xing)。其(qi)中(zhong)股份(fen)制銀(yin)行(xing)2011年(nian)(nian)四季度(du)至2012年(nian)(nian)三季度(du)不良貸款(kuan)率分別為0.6%、0.63%、0.65%、0.7%。銀(yin)監會(hui)主(zhu)席(xi)尚(shang)福林在(zai)(zai)2012年(nian)(nian)10月19日《2012年(nian)(nian)第(di)三次經濟(ji)金融形勢通(tong)報會(hui)上的(de)(de)講(jiang)話》指出(chu)(chu),近期不良貸款(kuan)暴(bao)(bao)露呈現加速擴散(san)的(de)(de)勢頭,要(yao)(yao)求重點(dian)關注船舶(bo)、電力(li)、光伏、鋼(gang)鐵及鋼(gang)貿(mao)等行(xing)業(ye)以及沿海(hai)地區(qu)的(de)(de)風險(xian)(xian)暴(bao)(bao)露。
除了(le)信(xin)用(yong)風(feng)(feng)險(xian)(xian)外(wai)(wai),操(cao)(cao)作(zuo)(zuo)風(feng)(feng)險(xian)(xian)的(de)(de)問題也在(zai)(zai)(zai)發(fa)展。有銀(yin)(yin)監(jian)會人(ren)士透(tou)露,在(zai)(zai)(zai)最新季度(du)經濟(ji)(ji)金(jin)融形(xing)勢(shi)通報會上(shang),銀(yin)(yin)監(jian)會主席尚福林透(tou)露了(le)對目前(qian)銀(yin)(yin)行(xing)業(ye)(ye)操(cao)(cao)作(zuo)(zuo)風(feng)(feng)險(xian)(xian)的(de)(de)擔(dan)憂,他指(zhi)出(chu),“今年(nian)以來,銀(yin)(yin)行(xing)業(ye)(ye)案(an)(an)(an)件(jian)(jian)(jian)數(shu)量(liang)和涉(she)案(an)(an)(an)金(jin)額都呈現上(shang)升趨勢(shi)。”這已是(shi)他本人(ren)連續三個季度(du)強(qiang)調金(jin)融機構(gou)的(de)(de)操(cao)(cao)作(zuo)(zuo)風(feng)(feng)險(xian)(xian)了(le)。來自監(jian)管(guan)部(bu)(bu)門的(de)(de)資料顯示,2012年(nian)上(shang)半(ban)年(nian),涉(she)資千萬元和億(yi)元以上(shang)的(de)(de)案(an)(an)(an)件(jian)(jian)(jian)數(shu)量(liang)與涉(she)案(an)(an)(an)金(jin)額同比均(jun)顯著增長,信(xin)貸(dai)(dai)領(ling)域案(an)(an)(an)件(jian)(jian)(jian)較為突(tu)出(chu),外(wai)(wai)部(bu)(bu)騙貸(dai)(dai)手段呈現多樣化,票(piao) 據領(ling)域爆發(fa)重大惡性案(an)(an)(an)件(jian)(jian)(jian),銀(yin)(yin)行(xing)員工(gong)參與民間借(jie)貸(dai)(dai)、非(fei)法(fa)集資引發(fa)的(de)(de)案(an)(an)(an)件(jian)(jian)(jian)頻發(fa)。隨著實體(ti)經濟(ji)(ji),尤其是(shi)部(bu)(bu)分企業(ye)(ye)經營狀況(kuang)的(de)(de)惡化,大額授信(xin)企業(ye)(ye)負責人(ren)失蹤、跑路(lu)或(huo)被刑拘(ju)等引發(fa)的(de)(de)案(an)(an)(an)件(jian)(jian)(jian)風(feng)(feng)險(xian)(xian)持續爆發(fa),前(qian)期民間借(jie)貸(dai)(dai)活躍的(de)(de)浙(zhe)江、內蒙(meng)古等地(di),因民間借(jie)貸(dai)(dai)資金(jin)鏈斷裂(lie),風(feng)(feng)險(xian)(xian)還在(zai)(zai)(zai)向銀(yin)(yin)行(xing)業(ye)(ye)傳遞。部(bu)(bu)分銀(yin)(yin)行(xing)管(guan)理(li)人(ren)員出(chu)于眼前(qian)利益,在(zai)(zai)(zai)企業(ye)(ye)已經面(mian)臨違約的(de)(de)情(qing)況(kuang)下,內外(wai)(wai)部(bu)(bu)勾結,寄希望于通過借(jie)新還舊的(de)(de)方(fang)式,幫(bang)助(zhu)企業(ye)(ye)掩(yan)蓋風(feng)(feng)險(xian)(xian),最終加劇了(le)銀(yin)(yin)行(xing)損失的(de)(de)程度(du)。
以上所羅列的這些問題所導致的損失當然需要銀行來消化,但也有相當的部分未來需要通過財政資金來解決(例如鐵路投資所導致的巨額債務)。因此從某種意義上看,財政特別是中央財政未來的狀況可能是緩解債務積累問題,保持一定經濟增長速度的重要因素。在以前一些年,經濟增長比較快,政府財政狀況也比較好,因此財政有一定的盈余可以用于未來,這是非常必要的,這些錢將必然在未來用于以上所述的各種用途。由于未來無論是中央財政還是地方財政都不可能恢復到以前的好時光,所以中央財政未來逐漸增加發債是必然的,而地方政府發債的情況還要取決于法律的調整,增加地方債的發行也是有必要的,但如何償還杭州樣本印刷則是大問(wen)題,包(bao)括(kuo)以前(qian)地方融資平(ping)臺的債務(wu)如何償還,也(ye)在(zai)逐(zhu)步提(ti)上日程。
經濟(ji)(ji)合(he)作(zuo)與發展組(zu)(zu)織(zhi)(zhi)(OECD)于(yu)2012年(nian)11月(yue)27日(ri)發布新(xin)的(de)(de)“經濟(ji)(ji)展望報(bao)告(gao)(gao)(gao)”。按照該報(bao)告(gao)(gao)(gao)的(de)(de)預(yu)測,如(ru)果(guo)歐元區和美(mei)國(guo)決(jue)策(ce)者無法通過解(jie)決(jue)各(ge)自的(de)(de)財(cai)政(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)困難來重塑市場信心,那么全(quan)球(qiu)(qiu)(qiu)經濟(ji)(ji)將面(mian)臨新(xin)一輪衰(shuai)退的(de)(de)風險(xian)。經合(he)組(zu)(zu)織(zhi)(zhi)在(zai)報(bao)告(gao)(gao)(gao)中下(xia)調了全(quan)球(qiu)(qiu)(qiu)經濟(ji)(ji)增長預(yu)測的(de)(de)同時還(huan)呼(hu)吁(yu)歐元區、日(ri)本、中國(guo)和印度央(yang)行為(wei)提振(zhen)本國(guo)經濟(ji)(ji)采取進一步刺激措施(shi),從(cong)而(er)認為(wei)美(mei)國(guo)的(de)(de)寬松(song)貨幣政(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)策(ce)是合(he)適的(de)(de)。OECD表示(shi)(shi)各(ge)國(guo)政(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)府(fu)(fu)應該暫緩(huan)削減預(yu)算開支(zhi),稱削減公共開支(zhi)給經濟(ji)(ji)增長帶來的(de)(de)不利影響超出(chu)此前的(de)(de)預(yu)期(qi)。該組(zu)(zu)織(zhi)(zhi)表示(shi)(shi),如(ru)果(guo)全(quan)球(qiu)(qiu)(qiu)經濟(ji)(ji)確實陷入衰(shuai)退,各(ge)國(guo)央(yang)行應該下(xia)調基(ji)準利率,并(bing)推出(chu)更大力度的(de)(de)量化寬松(song)政(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)策(ce),而(er)中國(guo)和德(de)國(guo)等(deng)財(cai)政(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)狀態好的(de)(de)國(guo)家應該采取財(cai)政(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)刺激措施(shi)。我們可以預(yu)期(qi),2013年(nian)無論是全(quan)球(qiu)(qiu)(qiu)還(huan)是中國(guo)都是經濟(ji)(ji)上(shang)比較艱難的(de)(de)一年(nian),在(zai)此背景下(xia),社會對于(yu)政(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)府(fu)(fu)的(de)(de)期(qi)望會增加(jia),各(ge)國(guo)央(yang)行也會面(mian)臨壓力而(er)更有(you)所(suo)作(zuo)為(wei)。而(er)財(cai)政(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)政(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)策(ce)方(fang)面(mian)各(ge)國(guo)都面(mian)臨十分(fen)復雜的(de)(de)局面(mian),而(er)在(zai)政(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)府(fu)(fu)的(de)(de)各(ge)種(zhong)作(zuo)為(wei)將不斷成為(wei)媒體中吸引眼球(qiu)(qiu)(qiu)的(de)(de)標題。
全球(qiu)陷入(ru)金融危機和(he)經濟衰退以來,包括中國(guo)在內的(de)國(guo)家都不同程(cheng)(cheng)度(du)地(di)使用了(le)財政(zheng)(zheng)(zheng)刺激政(zheng)(zheng)(zheng)策,對于這(zhe)些(xie)政(zheng)(zheng)(zheng)策的(de)實施,在事(shi)(shi)前和(he)事(shi)(shi)后都不同程(cheng)(cheng)度(du)地(di)受到(dao)各種責難和(he)質疑(yi),而這(zhe)種爭論都或(huo)(huo)多(duo)或(huo)(huo)少會地(di)與凱恩(en)(en)斯(si)(si)和(he)凱恩(en)(en)斯(si)(si)主義相(xiang)聯系,有的(de)時候還很激烈,如“埋葬凱恩(en)(en)斯(si)(si)”云(yun)云(yun)。但細究這(zhe)些(xie)批(pi)評,可以看出(chu)一(yi)些(xie)人對于凱恩(en)(en)斯(si)(si)和(he)其追隨(sui)者的(de)思想發展缺少基本的(de)了(le)解,因此所提出(chu)的(de)批(pi)評也十分蒼白。在全球(qiu)目前的(de)形勢下,貨幣政(zheng)(zheng)(zheng)策在危機的(de)治愈(yu)等方(fang)面都表現(xian)得(de)軟弱無(wu)力,我們除(chu)了(le)財政(zheng)(zheng)(zheng)政(zheng)(zheng)(zheng)策之外還有其他的(de)選擇(ze)嗎?
高負債下的企業“錢景”
匯(hui)集(ji)各方面(mian)數據(ju),2013年絕(jue)對屬于高(gao)負(fu)(fu)債(zhai)年。處于投融資(zi)風(feng)口浪尖上的CFO們,將以何(he)種心態與努力,防止企業高(gao)負(fu)(fu)債(zhai)演化成“高(gao)危負(fu)(fu)債(zhai)”?
文/劉國忱
由于金融(rong)體制(zhi)改革滯后(hou),中國(guo)的社會(hui)資(zi)(zi)金轉化為(wei)(wei)社會(hui)資(zi)(zi)本(ben)的路(lu)徑嚴重受堵,企業的高負(fu)債(zhai)似乎已經成(cheng)為(wei)(wei)一(yi)種常態(tai)。投資(zi)(zi)主導的經濟(ji)增長方式(shi)不(bu)斷地積累著過剩(sheng)產能并推(tui)高負(fu)債(zhai)率,當經濟(ji)處于下滑通道時,經濟(ji)體內生創效(xiao)的力量不(bu)足(zu),高負(fu)債(zhai)企業為(wei)(wei)維系資(zi)(zi)金鏈又不(bu)得不(bu)依(yi)賴于再(zai)負(fu)債(zhai)。
匯集各方(fang)面數據(ju),2013年絕(jue)對(dui)屬于(yu)高負債(zhai)歲(sui)(sui)月。這一年我們會有許多期待,又應有強烈的憂患(huan),經濟(ji)是(shi)(shi)冷是(shi)(shi)熱,“錢景”是(shi)(shi)明是(shi)(shi)暗?年年歲(sui)(sui)歲(sui)(sui)處于(yu)投融(rong)資風口(kou)浪尖(jian)上(shang)的CFO們,以何(he)種心態與努力(li),防(fang)止企業高負債(zhai)演化(hua)成“高危負債(zhai)”?
企業負債或已抵達“天花(hua)板”
負(fu)(fu)(fu)(fu)債是企(qi)業以(yi)信(xin)用為(wei)基(ji)礎,以(yi)契約為(wei)保(bao)障(zhang)的(de)(de)融資經營取(qu)向,負(fu)(fu)(fu)(fu)債是否合理的(de)(de)關鍵因(yin)素(su)在(zai)于“度”。在(zai)正常(chang)情形下,實體(ti)經濟(ji)的(de)(de)負(fu)(fu)(fu)(fu)債高(gao)(gao)低(di)(di)存在(zai)著(zhu)低(di)(di)壓(ya)和高(gao)(gao)壓(ya)兩條警戒線。負(fu)(fu)(fu)(fu)債的(de)(de)安全線以(yi)不超(chao)過(guo)50%為(wei)宜(yi);負(fu)(fu)(fu)(fu)債的(de)(de)低(di)(di)壓(ya)線應(ying)不突(tu)破65%;負(fu)(fu)(fu)(fu)債的(de)(de)高(gao)(gao)壓(ya)線,即紅線以(yi)80%為(wei)界,負(fu)(fu)(fu)(fu)債超(chao)過(guo)80%且降(jiang)低(di)(di)無望,應(ying)視為(wei)高(gao)(gao)危負(fu)(fu)(fu)(fu)債。
從今年前三季度所呈現的情況看,上市與非上市公司資產負債率進入高危區的數量明顯上升。截至2012年10月30日,在滬深A股已披露的三季報中,有203家上市公司資產負債率超過了75%。由于銀行出于風險控制的考慮,向超過75%負債率的企業發放貸款十分謹慎,上述公司已經沒有太多的凈資產空間,正謀劃定向增發募集資本金來降低負債率。從另一個宏觀指標看,企業負債宣傳冊印刷公司總額占(zhan)(zhan)當年GDP總量(liang)(liang)的(de)(de)比重應不超過90%。2011年末我國GDP總量(liang)(liang)為(wei)(wei)(wei)47萬億(yi)元,人民幣各項貸(dai)款(kuan)54萬億(yi)元,貸(dai)款(kuan)額占(zhan)(zhan)GDP總量(liang)(liang)為(wei)(wei)(wei)114.89%。業(ye)(ye)(ye)(ye)內(nei)專(zhuan)家認(ren)(ren)為(wei)(wei)(wei),這114.89%減(jian)去企業(ye)(ye)(ye)(ye)以(yi)外(wai)的(de)(de)貸(dai)款(kuan),加(jia)上企業(ye)(ye)(ye)(ye)除(chu)貸(dai)款(kuan)以(yi)外(wai)的(de)(de)負(fu)(fu)債(zhai),企業(ye)(ye)(ye)(ye)負(fu)(fu)債(zhai)約占(zhan)(zhan)GDP的(de)(de)107%,而(er)高盛公司測(ce)算這個(ge)比率為(wei)(wei)(wei)130%。經(jing)(jing)合(he)組織(zhi)(OECD)認(ren)(ren)為(wei)(wei)(wei),企業(ye)(ye)(ye)(ye)的(de)(de)負(fu)(fu)債(zhai)如(ru)果(guo)占(zhan)(zhan)GDP90%就應認(ren)(ren)為(wei)(wei)(wei)很危險,該組織(zhi)就會(hui)發出(chu)強(qiang)烈(lie)的(de)(de)預警信號(hao)。由于實(shi)體經(jing)(jing)濟下滑,企業(ye)(ye)(ye)(ye)利潤積累曲(qu)線(xian)平緩而(er)負(fu)(fu)債(zhai)曲(qu)線(xian)驟升,導致負(fu)(fu)債(zhai)與營利的(de)(de)嚴重失衡,負(fu)(fu)債(zhai)占(zhan)(zhan)GDP比例的(de)(de)宏觀指標如(ru)此之高,有可能帶來較(jiao)大的(de)(de)系統(tong)性風險,企業(ye)(ye)(ye)(ye)單(dan)純(chun)依靠(kao)債(zhai)務融資已經(jing)(jing)難以(yi)為(wei)(wei)(wei)繼。
產(chan)能過剩使高(gao)負債雪上加霜
應對(dui)全球金融危機而(er)投(tou)放(fang)的(de)4萬億元巨額投(tou)資,已(yi)達(da)到(dao)了(le)“投(tou)資乘數”的(de)末(mo)端,大量(liang)的(de)產(chan)能(neng)已(yi)經堆成。加上央(yang)行(xing)超(chao)(chao)(chao)量(liang)發行(xing)貸幣,又推動(dong)了(le)CPI價(jia)格不斷升高。2000年(nian)底中國貸幣M2存量(liang)為13萬億元,到(dao)2011年(nian)底M2為85萬億元,增(zeng)長(chang)(chang)了(le)6倍(bei)以上。而(er)同(tong)期GDP僅僅增(zeng)長(chang)(chang)4.7倍(bei)。M2與GDP比(bi)(bi)值為1.89倍(bei),而(er)同(tong)樣(yang)比(bi)(bi)值在美國為0.64倍(bei),人(ren)民幣的(de)“量(liang)化寬(kuan)松”程(cheng)度超(chao)(chao)(chao)乎尋常。超(chao)(chao)(chao)量(liang)貨(huo)幣接(jie)著推高社會貸款(kuan),人(ren)為壘出了(le)許(xu)多債臺,制(zhi)造(zao)了(le)大量(liang)的(de)無效(xiao)產(chan)能(neng)。
資(zi)料顯示,中(zhong)國(guo)(guo)各主要產(chan)(chan)(chan)(chan)業(ye)的(de)(de)(de)(de)產(chan)(chan)(chan)(chan)能(neng)(neng)(neng)(neng)問(wen)題已(yi)經充分暴(bao)露(lu)出來,發電(dian)設(she)備、鋼材料、水(shui)泥、建筑設(she)備、電(dian)解鋁、汽車、機械(xie)、光伏、煤(mei)炭等均出現了大量的(de)(de)(de)(de)產(chan)(chan)(chan)(chan)能(neng)(neng)(neng)(neng)過(guo)(guo)(guo)(guo)剩(sheng)。國(guo)(guo)際貨幣基金(jin)組織(zhi)警告,中(zhong)國(guo)(guo)正面臨著嚴(yan)重(zhong)的(de)(de)(de)(de)產(chan)(chan)(chan)(chan)能(neng)(neng)(neng)(neng)過(guo)(guo)(guo)(guo)剩(sheng)局面,其(qi)產(chan)(chan)(chan)(chan)能(neng)(neng)(neng)(neng)利用(yong)率只(zhi)有(you)60%。美國(guo)(guo)當前的(de)(de)(de)(de)全工業(ye)利用(yong)率為(wei)78.9%,而金(jin)融(rong)危機高(gao)峰(feng)期這(zhe)個數據為(wei)66.8%,這(zhe)意味著目前中(zhong)國(guo)(guo)的(de)(de)(de)(de)產(chan)(chan)(chan)(chan)能(neng)(neng)(neng)(neng)效率尚不(bu)及美國(guo)(guo)2008~2009年金(jin)融(rong)危機高(gao)峰(feng)期水(shui)平(ping)。持(chi)樂觀態度的(de)(de)(de)(de)專家(jia)認為(wei),中(zhong)國(guo)(guo)的(de)(de)(de)(de)產(chan)(chan)(chan)(chan)能(neng)(neng)(neng)(neng)過(guo)(guo)(guo)(guo)剩(sheng)并(bing)不(bu)嚴(yan)重(zhong),由于保(bao)持(chi)7.5%以(yi)上的(de)(de)(de)(de)增長速(su)度,只(zhi)需(xu)1~2年的(de)(de)(de)(de)時間,就可以(yi)消化掉20%的(de)(de)(de)(de)過(guo)(guo)(guo)(guo)剩(sheng)產(chan)(chan)(chan)(chan)能(neng)(neng)(neng)(neng)。但問(wen)題在(zai)于,如果經濟持(chi)續下滑,高(gao)負債成(cheng)本的(de)(de)(de)(de)剛性(xing)支出和收入的(de)(de)(de)(de)持(chi)續減少,一些產(chan)(chan)(chan)(chan)能(neng)(neng)(neng)(neng)閑置過(guo)(guo)(guo)(guo)多的(de)(de)(de)(de)企業(ye),面臨著沉重(zhong)的(de)(de)(de)(de)財(cai)務壓(ya)力,恐怕一年時間都挨不(bu)過(guo)(guo)(guo)(guo)去。產(chan)(chan)(chan)(chan)能(neng)(neng)(neng)(neng)過(guo)(guo)(guo)(guo)剩(sheng)與庫存過(guo)(guo)(guo)(guo)高(gao)并(bing)存造成(cheng)投入與產(chan)(chan)(chan)(chan)出的(de)(de)(de)(de)極不(bu)平(ping)衡(heng)(heng)若得不(bu)到有(you)效調整,一些行業(ye)就會遭(zao)受重(zhong)創。因此2013年有(you)不(bu)少企業(ye)面臨的(de)(de)(de)(de)不(bu)是“尋(xun)錢”加快(kuai)發展的(de)(de)(de)(de)問(wen)題,而是“尋(xun)市”加快(kuai)消化過(guo)(guo)(guo)(guo)剩(sheng)產(chan)(chan)(chan)(chan)能(neng)(neng)(neng)(neng)的(de)(de)(de)(de)問(wen)題,以(yi)有(you)效地恢復投入與產(chan)(chan)(chan)(chan)出的(de)(de)(de)(de)動態平(ping)衡(heng)(heng)。
銀行(xing)仍(reng)是(shi)企業融資主渠道
國民(min)的高儲蓄傾向和以投資為增長動力的經(jing)濟格局,客觀上助長了企業對銀(yin)行的高負債行為,并與(yu)銀(yin)行主(zhu)要依(yi)靠利差為主(zhu)的營(ying)利模式形(xing)成互動互依(yi)關系。2013年這樣的局面不(bu)會(hui)有太大(da)的變化。
目前我國(guo)銀行(xing)(xing)貸款已超過60萬億元(yuan),遠(yuan)遠(yuan)大于(yu)企(qi)(qi)業(ye)直(zhi)接(jie)融(rong)(rong)(rong)資的規模。A股市場運(yun)轉20年(nian),截至(zhi)2012年(nian)6月底(di),累計籌資僅為4.7萬億元(yuan)。其他直(zhi)融(rong)(rong)(rong)產品如企(qi)(qi)業(ye)債(zhai)券、私(si)募債(zhai)、公司債(zhai)券、中期票(piao) 據、短期融(rong)(rong)(rong)資券等雖然(ran)紅火,但數量(liang)有限(xian),而且大部分(fen)也是(shi)商(shang)業(ye)銀行(xing)(xing)所持(chi)有。這意味(wei)著短期內(nei)商(shang)業(ye)銀行(xing)(xing)是(shi)企(qi)(qi)業(ye)“最(zui)(zui)大債(zhai)主”的趨勢仍會延續,銀企(qi)(qi)合作仍是(shi)經濟運(yun)行(xing)(xing)中最(zui)(zui)核心(xin)的利益關系。
2013年(nian)(nian)(nian)有(you)兩(liang)大因(yin)素制(zhi)約(yue)(yue)著銀企關(guan)系(xi)和信(xin)貸(dai)閘口,即降低存款準(zhun)(zhun)備金率(lv)與(yu)(yu)消化銀行(xing)(xing)(xing)(xing)不良資(zi)產(chan)(chan)。全(quan)球各主要經濟體“量化寬松(song)”的(de)(de)外部金融(rong)(rong)挑戰和國(guo)內企業(ye)對流動性(xing)(xing)的(de)(de)渴(ke)望使中國(guo)央(yang)行(xing)(xing)(xing)(xing)面(mian)臨著降準(zhun)(zhun)與(yu)(yu)否的(de)(de)巨大壓(ya)力。去年(nian)(nian)(nian)下半年(nian)(nian)(nian),宏(hong)觀銀根似乎在(zai)松(song)動,10月份央(yang)行(xing)(xing)(xing)(xing)通過逆(ni)向回購凈投放2190億(yi)(yi)元,11月、12月份也(ye)擬回歸(gui)到期票 據共2200億(yi)(yi)元,四季度貨幣流量稍顯(xian)寬松(song)。2013年(nian)(nian)(nian)是否降低比(bi)例過大的(de)(de)存款準(zhun)(zhun)備金率(lv),金融(rong)(rong)政(zheng)策取向尚不明朗,相沖(chong)突的(de)(de)意(yi)見各說各話。從企業(ye)微觀層面(mian)看,信(xin)貸(dai)總量不宜人為地(di)(di)(di)行(xing)(xing)(xing)(xing)政(zheng)控(kong)(kong)制(zhi),而應(ying)(ying)按(an)金融(rong)(rong)法則和有(you)效需求(qiu)(qiu)(qiu),形成市場(chang)彈性(xing)(xing)區間。對某種過熱行(xing)(xing)(xing)(xing)業(ye)的(de)(de)單(dan)一調(diao)控(kong)(kong),也(ye)應(ying)(ying)充(chong)分進行(xing)(xing)(xing)(xing)全(quan)產(chan)(chan)業(ye)鏈的(de)(de)壓(ya)力測試,防止顧(gu)此失彼。房地(di)(di)(di)產(chan)(chan)業(ye)十(shi)分復(fu)雜,產(chan)(chan)業(ye)關(guan)聯度極高。有(you)剛(gang)性(xing)(xing)需求(qiu)(qiu)(qiu),有(you)改善性(xing)(xing)需求(qiu)(qiu)(qiu)、有(you)投資(zi)性(xing)(xing)需求(qiu)(qiu)(qiu)、有(you)奢侈性(xing)(xing)需求(qiu)(qiu)(qiu),有(you)商業(ye)性(xing)(xing)需求(qiu)(qiu)(qiu)等(deng)等(deng),單(dan)純用(yong)信(xin)貸(dai)約(yue)(yue)束,只能誘(you)發(fa)高利貸(dai)進入(ru)地(di)(di)(di)產(chan)(chan)領域。數據顯(xian)示,房地(di)(di)(di)產(chan)(chan)的(de)(de)銀行(xing)(xing)(xing)(xing)貸(dai)款已(yi)經回升(sheng)。去年(nian)(nian)(nian)9月末,主要金融(rong)(rong)機構(gou)房地(di)(di)(di)產(chan)(chan)貸(dai)款余額11.74萬億(yi)(yi)元,同(tong)比(bi)增長(chang)12.2%,這就是尊(zun)重市場(chang)的(de)(de)結(jie)果。2013年(nian)(nian)(nian)的(de)(de)房地(di)(di)(di)產(chan)(chan)宏(hong)觀調(diao)控(kong)(kong)程度應(ying)(ying)視市場(chang)需求(qiu)(qiu)(qiu)來確定,一味地(di)(di)(di)用(yong)貨幣量緊縮(suo)加(jia)以控(kong)(kong)制(zhi),恐怕(pa)會(hui)引(yin)發(fa)一系(xi)列的(de)(de)產(chan)(chan)業(ye)衰退,同(tong)時造(zao)成銀行(xing)(xing)(xing)(xing)不良資(zi)產(chan)(chan)的(de)(de)加(jia)速(su)積聚。大多數金融(rong)(rong)專家判斷(duan),明年(nian)(nian)(nian)銀行(xing)(xing)(xing)(xing)信(xin)貸(dai)的(de)(de)供應(ying)(ying)量,應(ying)(ying)當好于2012年(nian)(nian)(nian)。央(yang)行(xing)(xing)(xing)(xing)可(ke)能考慮更加(jia)明確、永久性(xing)(xing)地(di)(di)(di)增加(jia)流動性(xing)(xing),即下調(diao)商業(ye)銀行(xing)(xing)(xing)(xing)法定存款準(zhun)(zhun)備金率(lv),而不是逆(ni)回購。
越來越突出(chu)的(de)(de)(de)企業(ye)(ye)(ye)“三角債(zhai)”問題預計會(hui)困擾(rao)著(zhu)2013年(nian)銀(yin)行(xing)(xing)的(de)(de)(de)信貸(dai)(dai)走向和(he)貸(dai)(dai)款(kuan)風(feng)險(xian)管理(li)(li)程(cheng)度(du)(du),從(cong)而(er)影(ying)響貨幣供應量。從(cong)國家工信部(bu)、銀(yin)監(jian)會(hui)、商(shang)務部(bu)的(de)(de)(de)調研情況看,全國多個省區(qu)多個行(xing)(xing)業(ye)(ye)(ye)今年(nian)“三角債(zhai)”普遍(bian)上(shang)升,企業(ye)(ye)(ye)貨款(kuan)回收困難,整體回籠周期在拉長,有(you)(you)的(de)(de)(de)企業(ye)(ye)(ye)開(kai)始逃避銀(yin)行(xing)(xing)債(zhai)務,導致銀(yin)行(xing)(xing)不(bu)(bu)良(liang)貸(dai)(dai)款(kuan)余(yu)額(e)(e)上(shang)升。2012年(nian)二季度(du)(du)末商(shang)業(ye)(ye)(ye)銀(yin)行(xing)(xing)不(bu)(bu)良(liang)貸(dai)(dai)款(kuan)余(yu)額(e)(e)較一季度(du)(du)末增加182億(yi)元(yuan),至(zhi)(zhi)4564億(yi)元(yuan);三季度(du)(du)末增加不(bu)(bu)良(liang)貸(dai)(dai)款(kuan)240億(yi)元(yuan),至(zhi)(zhi)4810億(yi)元(yuan),逐季上(shang)升。有(you)(you)專(zhuan)家認為,中國銀(yin)行(xing)(xing)業(ye)(ye)(ye)的(de)(de)(de)貸(dai)(dai)款(kuan)質量正處于(yu)最近10年(nian)最差階(jie)段,這里還(huan)不(bu)(bu)包括銀(yin)行(xing)(xing)的(de)(de)(de)表外業(ye)(ye)(ye)務。最近兩年(nian)銀(yin)行(xing)(xing)理(li)(li)財(cai)產(chan)(chan)品(pin)由(you)于(yu)收益(yi)率(lv)高而(er)大行(xing)(xing)其道(dao),使保險(xian)資金理(li)(li)財(cai)產(chan)(chan)品(pin)自嘆不(bu)(bu)如。據(ju)IMF推測,中國商(shang)業(ye)(ye)(ye)銀(yin)行(xing)(xing)產(chan)(chan)品(pin)總額(e)(e)已(yi)達到8萬億(yi)元(yuan)至(zhi)(zhi)9萬元(yuan)億(yi)元(yuan),占銀(yin)行(xing)(xing)存款(kuan)總額(e)(e)的(de)(de)(de)10%左右,這部(bu)分資產(chan)(chan)的(de)(de)(de)風(feng)險(xian)幾率(lv)也是(shi)不(bu)(bu)可低估(gu)的(de)(de)(de)。因(yin)此根據(ju)銀(yin)行(xing)(xing)業(ye)(ye)(ye)2013年(nian)流動性(xing)是(shi)否增加的(de)(de)(de)不(bu)(bu)確定(ding)性(xing)和(he)不(bu)(bu)良(liang)貸(dai)(dai)款(kuan)上(shang)升的(de)(de)(de)雙重壓(ya)力,企業(ye)(ye)(ye)對(dui)銀(yin)行(xing)(xing)的(de)(de)(de)融資規劃應及早安排,留出(chu)余(yu)度(du)(du)。
直接融資比重會增長(chang),環境優(you)化向好
2012年(nian)(nian)下半(ban)年(nian)(nian)以來,債(zhai)間市場熱度(du)(du)上升(sheng),各債(zhai)券(quan)的(de)(de)利率(lv)不斷呈上漲趨(qu)勢,僅短期融(rong)(rong)(rong)資(zi)(zi)(zi)券(quan)一(yi)項,利率(lv)就由(you)7月(yue)份(fen)(fen)的(de)(de)3.7%上升(sheng)到(dao)10月(yue)份(fen)(fen)的(de)(de)4.3%。前三季度(du)(du),實體經濟在金(jin)融(rong)(rong)(rong)市場直接融(rong)(rong)(rong)資(zi)(zi)(zi)比重(zhong)一(yi)路(lu)升(sheng)高(gao),企(qi)(qi)(qi)業通過貸款(kuan)以外的(de)(de)其他方(fang)式(shi)獲(huo)取(qu)資(zi)(zi)(zi)金(jin)的(de)(de)趨(qu)勢更(geng)(geng)(geng)加(jia)明顯,4月(yue)份(fen)(fen)社會(hui)融(rong)(rong)(rong)資(zi)(zi)(zi)總額1.7萬(wan)億(yi)元,比貸款(kuan)增(zeng)加(jia)更(geng)(geng)(geng)為(wei)顯著。年(nian)(nian)初在穩增(zeng)長的(de)(de)宏觀形勢下,銀行(xing)間債(zhai)券(quan)市場相關融(rong)(rong)(rong)資(zi)(zi)(zi)政策進(jin)一(yi)步放(fang)松,使得債(zhai)券(quan)市場和固定收益產(chan)品(pin)更(geng)(geng)(geng)為(wei)活躍。銀行(xing)間交(jiao)易商協會(hui)允許(xu)企(qi)(qi)(qi)業短期融(rong)(rong)(rong)資(zi)(zi)(zi)券(quan)與(yu)中期票 據發行(xing)額互(hu)不占用(yong),這進(jin)一(yi)步加(jia)寬了企(qi)(qi)(qi)業利用(yong)債(zhai)券(quan)融(rong)(rong)(rong)資(zi)(zi)(zi)的(de)(de)凈資(zi)(zi)(zi)產(chan)空間。可以預見,2013年(nian)(nian)債(zhai)券(quan)市場融(rong)(rong)(rong)資(zi)(zi)(zi)環(huan)境應比2011年(nian)(nian)和2012年(nian)(nian)更(geng)(geng)(geng)為(wei)寬松,以債(zhai)券(quan)為(wei)主打產(chan)品(pin)的(de)(de)直接融(rong)(rong)(rong)資(zi)(zi)(zi)比重(zhong)會(hui)進(jin)一(yi)步加(jia)大(da)。但(dan)債(zhai)券(quan)融(rong)(rong)(rong)資(zi)(zi)(zi)也有(you)(you)諸多的(de)(de)條件(jian)限制,如凈資(zi)(zi)(zi)產(chan)空間、資(zi)(zi)(zi)產(chan)質量、信(xin)用(yong)等級、償債(zhai)能(neng)力(li)、擔保條件(jian)等等,更(geng)(geng)(geng)重(zhong)要的(de)(de)是比價條件(jian),即債(zhai)券(quan)的(de)(de)融(rong)(rong)(rong)資(zi)(zi)(zi)成本是否較銀行(xing)信(xin)貸對企(qi)(qi)(qi)業更(geng)(geng)(geng)有(you)(you)吸引(yin)力(li)。
從目前的(de)(de)(de)表現情況看,2013年(nian)(nian)IPO市(shi)(shi)場仍然(ran)是撲朔迷(mi)離,前景(jing)非常的(de)(de)(de)不透明(ming),求大(da)于(yu)供的(de)(de)(de)格局還在延續。來自中(zhong)國證監會的(de)(de)(de)最新(xin)統計(ji)數(shu)據顯示,截至去年(nian)(nian)10月18日,包括中(zhong)止審(shen)查和已通(tong)過(guo)發審(shen)會在內,創業(ye)板共(gong)有309家(jia)準(zhun)上(shang)市(shi)(shi)公(gong)司(si)(si)處(chu)(chu)于(yu)審(shen)核(he)通(tong)道(dao)(dao)中(zhong),主板和中(zhong)小板則(ze)有470家(jia)公(gong)司(si)(si)處(chu)(chu)于(yu)審(shen)核(he)階段,合計(ji)A股(gu)共(gong)有779家(jia)企業(ye)處(chu)(chu)于(yu)IPO通(tong)道(dao)(dao)的(de)(de)(de)排(pai)隊候審(shen)之(zhi)中(zhong)。另外滬(hu)深兩市(shi)(shi)仍然(ran)有97家(jia)準(zhun)上(shang)市(shi)(shi)公(gong)司(si)(si)正處(chu)(chu)在“過(guo)而未發”的(de)(de)(de)尷尬狀態中(zhong),欲(yu)進(jin)無(wu)(wu)人問津,欲(yu)退無(wu)(wu)法轉身。已上(shang)市(shi)(shi)公(gong)司(si)(si)6~7倍市(shi)(shi)盈(ying)率的(de)(de)(de)股(gu)票比比皆是,股(gu)市(shi)(shi)低迷(mi)程度可(ke)(ke)見一(yi)斑。業(ye)內人士普遍認為(wei)(wei),779家(jia)龐大(da)的(de)(de)(de)IPO在審(shen)數(shu)量,加(jia)上(shang)近百(bai)家(jia)過(guo)而未發的(de)(de)(de)準(zhun)上(shang)市(shi)(shi)公(gong)司(si)(si),已經在2013年(nian)(nian)的(de)(de)(de)A股(gu)市(shi)(shi)場上(shang)沉聚了一(yi)個巨大(da)的(de)(de)(de)融資(zi)需求洼(wa)地,因此這一(yi)年(nian)(nian)指(zhi)望(wang)新(xin)股(gu)發行進(jin)行融資(zi)的(de)(de)(de)企業(ye),似乎(hu)“錢景(jing)”很不樂觀,僧(seng)多粥(zhou)少(shao)的(de)(de)(de)狀態不會有太多變(bian)化。將IPO作為(wei)(wei)融資(zi)救(jiu)生艇(ting)的(de)(de)(de)公(gong)司(si)(si)應當慎重,須有備選(xuan)方案做好應對。畢(bi)竟上(shang)市(shi)(shi)不是押(ya) 寶,更不可(ke)(ke)作為(wei)(wei)惟(wei)一(yi)的(de)(de)(de)融資(zi)救(jiu)贖。
“錢景”尚不明朗(lang),企業仍需理性
過(guo)(guo)去年(nian)月(yue)的“發(fa)展負(fu)債”在經(jing)濟(ji)走(zou)勢低迷(mi)的牽制下,或許正(zheng)在大面積地演化為“生(sheng)存負(fu)債”和(he)高(gao)危(wei)負(fu)債。2012年(nian)11月(yue)8日(ri),黨的“十八 大”召(zhao)開,理(li)(li)論界一致認為,中國政治周期與經(jing)濟(ji)周期的重合(he)會對經(jing)濟(ji)運行產生(sheng)積極(ji)作用(yong),2013年(nian)的貨(huo)幣供應(ying)環境應(ying)當好(hao)于過(guo)(guo)往(wang)年(nian)份,不少企業(ye)對央(yang)行的貨(huo)幣寬松(song)抱有樂觀的期待。筆者(zhe)認為,審慎地判(pan)斷(duan)2013年(nian)的財政貨(huo)幣政策(ce),理(li)(li)性地進行融(rong)資(zi)規劃和(he)投資(zi)安排,從內求和(he)外求兩(liang)個方面確定(ding)企業(ye)現金(jin)流結構,合(he)理(li)(li)地安排債務規模和(he)結構仍是(shi)考驗CFO們(men)的核心課題(ti)。
一是“十八 大”過后,股民翹首以盼的大行情并未出現,而且受歐美股市下跌影響,A股出現下滑行情;二是銀行必須集中精力消化不良貸款,放貸會更加擇優而行,才可以稀釋和降低不良資產比例,因此資產質量差強人意的企海報設計業(ye)(ye)(ye)(ye)融(rong)(rong)資(zi)(zi)貸(dai)款不會(hui)寬松;三是(shi)(shi)企業(ye)(ye)(ye)(ye)產能過剩(sheng)會(hui)帶來運營現金流的(de)(de)(de)(de)(de)下降(jiang),內生的(de)(de)(de)(de)(de)金融(rong)(rong)資(zi)(zi)源會(hui)相對(dui)(dui)(dui)萎縮(suo),這將(jiang)進一步(bu)放大(da)對(dui)(dui)(dui)新(xin)(xin)增貸(dai)款的(de)(de)(de)(de)(de)需求;四是(shi)(shi)貨幣政策(ce)不會(hui)重(zhong)走放量信(xin)貸(dai)的(de)(de)(de)(de)(de)老路,結構策(ce)略會(hui)突出(chu),產業(ye)(ye)(ye)(ye)支持的(de)(de)(de)(de)(de)針對(dui)(dui)(dui)性會(hui)更加明(ming)顯,可(ke)(ke)以預(yu)見,國家關注(zhu)的(de)(de)(de)(de)(de)產能閑(xian)置企業(ye)(ye)(ye)(ye)難(nan)以獲取新(xin)(xin)的(de)(de)(de)(de)(de)信(xin)貸(dai)支持;五是(shi)(shi)債(zhai)券市場(chang)雖(sui)增強(qiang)了(le)靈活(huo)性,但規模有(you)限,且融(rong)(rong)資(zi)(zi)成本進一步(bu)向銀行利率趨近(jin);六(liu)是(shi)(shi)鋼鐵、汽車、水(shui)泥(ni)、機械制造(zao)、電(dian)解鋁、稀土、電(dian)子信(xin)息、醫藥等八大(da)行業(ye)(ye)(ye)(ye)兼并重(zhong)組在新(xin)(xin)的(de)(de)(de)(de)(de)一年會(hui)有(you)大(da)的(de)(de)(de)(de)(de)動作,重(zhong)組對(dui)(dui)(dui)資(zi)(zi)金的(de)(de)(de)(de)(de)需求亦會(hui)強(qiang)有(you)力地吸引(yin)新(xin)(xin)增信(xin)貸(dai)額(e)度。綜上(shang),2013年企業(ye)(ye)(ye)(ye)面(mian)對(dui)(dui)(dui)的(de)(de)(de)(de)(de)“錢景(jing)”仍是(shi)(shi)喜(xi)憂參半,控制高危負債(zhai)不可(ke)(ke)掉以輕心。韓國產業(ye)(ye)(ye)(ye)資(zi)(zi)源部部長鄭德(de)龜曾深刻地指(zhi)出(chu),“大(da)型公司應采取措施抵 制已(yi)知風險(xian)。大(da)宇公司在危機中垮掉,在于明(ming)知走進了(le)風險(xian)區卻(que)沒(mei)有(you)好(hao)好(hao)地去控制風險(xian)。”這段敘述(shu),也值得高負債(zhai)的(de)(de)(de)(de)(de)中國大(da)型企業(ye)(ye)(ye)(ye)用(yong)心品味。
如(ru)開篇所(suo)述,經濟(ji)層面并不缺乏金(jin)融(rong)資(zi)(zi)(zi)源,中國改革(ge)開放30多年(nian)積累(lei)了大(da)(da)量(liang)(liang)財(cai)富(fu),外匯儲備全球居(ju)首,社會資(zi)(zi)(zi)金(jin)總量(liang)(liang)逐年(nian)增加(jia),以投(tou)資(zi)(zi)(zi)為主(zhu)導的(de)經濟(ji)發(fa)展模式已積累(lei)了龐大(da)(da)的(de)股(gu)(gu)權(quan)(quan)規模。因此企業(ye)光明(ming)的(de)“錢途”在于股(gu)(gu)權(quan)(quan)融(rong)資(zi)(zi)(zi)通(tong)道(dao)的(de)暢(chang)通(tong),將大(da)(da)量(liang)(liang)的(de)社會資(zi)(zi)(zi)金(jin)引(yin)入到存量(liang)(liang)的(de)股(gu)(gu)權(quan)(quan)市場上(shang)去,尤其是非(fei)上(shang)市公司的(de)股(gu)(gu)權(quan)(quan)融(rong)資(zi)(zi)(zi)上(shang)去,加(jia)大(da)(da)直接融(rong)資(zi)(zi)(zi)的(de)比重(zhong)。
(作者為京能集團CFO)
讓“錢”更有質量
如(ru)何找到(dao)實現價值最大化、風險(xian)成本最小化的(de)(de)“對”的(de)(de)錢,成為CFO們在2013年的(de)(de)重任。
文/孔潔珉(min) 鄭函
中國人(ren)民銀(yin)行(xing)行(xing)長(chang)周(zhou)(zhou)小(xiao)川元(yuan)旦假期發表新年致辭稱,強調(diao)2013年人(ren)民銀(yin)行(xing)系統要(yao)繼續(xu)實施穩健的貨幣(bi)政策(ce)。周(zhou)(zhou)小(xiao)川指出,人(ren)民銀(yin)行(xing)將把穩增(zeng)長(chang)放(fang)在更加(jia)(jia)重(zhong)要(yao)的位置(zhi),實施穩健的貨幣(bi)政策(ce),加(jia)(jia)大預調(diao)微調(diao)力度,引導(dao)貨幣(bi)信貸平(ping)穩適度增(zeng)長(chang),保持(chi)合理(li)的社會(hui)融(rong)資(zi)規模,切實支(zhi)持(chi)實體經濟發展(zhan)。
對于“微調(diao)”的(de)概念,交(jiao)通(tong)銀行(xing)首席經濟學(xue)家連平認為(wei)是在“穩健(jian)”的(de)基調(diao)之上,偏松(song)、偏緊都屬于微調(diao)的(de)范圍(wei)。與(yu)此(ci)同時他認為(wei),為(wei)前瞻性地合理(li)安排銀行(xing)體系(xi)的(de)流動性,2013年(nian)初可能(neng)適度下(xia)調(diao)準備金率1到2次(ci),每次(ci)0.5個(ge)百分(fen)點。與(yu)之相比,更多的(de)市場人士(shi)更傾向于理(li)解(jie)為(wei),2013年(nian)貨幣政(zheng)策在“擴(kuo)內(nei)需(xu)”的(de)背景下(xia)可能(neng)會“由(you)緊到松(song)”。
中(zhong)(zhong)央(yang)財經大學中(zhong)(zhong)國(guo)銀行業研究中(zhong)(zhong)心主(zhu)任(ren)郭田勇對(dui)此表示,從(cong)2012年下半年的(de)情況看(kan),貨(huo)幣供給基(ji)本處于比較適中(zhong)(zhong)的(de)狀(zhuang)態(tai),既較好遏制了通脹(zhang),銀行信貸或社(she)會融資總量的(de)增長也沒出(chu)現滑(hua)坡,“因此2013年將繼續(xu)保(bao)持這種(zhong)連續(xu)性和穩定性政策的(de)態(tai)勢。”
誰是Mr.Rright
“2013年的信貸計劃和今年差不多,年初應該有一撥放貸高峰。不過現在大客戶的第一要求就是降低成本,企業對發債的興趣比對貸款的興趣高出很多。宣傳海報設計”一位國有銀行公(gong)司部(bu)人士之前對媒(mei)體如此表示。
在(zai)風險管理和支(zhi)持優(you)勢企業(ye)的(de)(de)原則上,銀(yin)行提供的(de)(de)錢肯定是(shi)(shi)每年都存在(zai)缺口的(de)(de),但是(shi)(shi)隨著社會融(rong)(rong)資渠道的(de)(de)豐富(fu),企業(ye)應(ying)(ying)該(gai)找(zhao)到哪種最為合適的(de)(de)“錢”的(de)(de)確開始成(cheng)為一個(ge)命題。正如青島福(fu)日集團(tuan)CFO董運啟所說的(de)(de)那樣(yang),現(xian)代企業(ye)融(rong)(rong)資方式也有先后,第(di)一是(shi)(shi)內源融(rong)(rong)資,其(qi)次是(shi)(shi)債(zhai)務融(rong)(rong)資,最后才(cai)是(shi)(shi)股權融(rong)(rong)資。“關鍵是(shi)(shi)企業(ye)的(de)(de)最佳融(rong)(rong)資結(jie)構應(ying)(ying)該(gai)是(shi)(shi)找(zhao)到一個(ge)平衡點,在(zai)價值(zhi)最大化的(de)(de)時候,保證(zheng)由于債(zhai)務上升(sheng)所帶來的(de)(de)財務風險成(cheng)本最小化。”
郭田勇對當下(xia)一些應該鼓勵或限制(zhi)發展哪種融資方(fang)式(shi)的(de)說法并不認同,他認為各種融資方(fang)式(shi)之(zhi)間都是(shi)(shi)一個競爭的(de)方(fang)式(shi),不存在(zai)好壞(huai),只能說哪種方(fang)式(shi)最(zui)適合企業那它就是(shi)(shi)最(zui)重要、最(zui)好的(de)。
銀(yin)行:憂(you)郁的主體
近期一些國有大行(xing)紛紛表(biao)態,2013年將更加(jia)注重(zhong)優化(hua)信(xin)(xin)貸結構。工行(xing)董(dong)事長姜(jiang)建(jian)清表(biao)示,要按照穩(wen)健的(de)貨幣(bi)政(zheng)策要求(qiu),及早(zao)謀(mou)劃(hua)明年信(xin)(xin)貸計劃(hua),適度增加(jia)信(xin)(xin)貸投(tou)放(fang)總量,把(ba)握好投(tou)放(fang)力度、節奏和投(tou)向(xiang),優化(hua)信(xin)(xin)貸結構。農行(xing)董(dong)事長蔣超良表(biao)示,科學配置(zhi)并(bing)用足用好信(xin)(xin)貸資源,持續(xu)推動信(xin)(xin)貸結構的(de)調整優化(hua),確保(bao)信(xin)(xin)貸投(tou)放(fang)符合中央的(de)要求(qiu),更好地(di)服(fu)務實體經濟(ji)。建(jian)行(xing)行(xing)長張建(jian)國表(biao)示,加(jia)大形(xing)勢(shi)研究(jiu)分析力度,科學合理地(di)確定建(jian)行(xing)自(zi)身發展目標,加(jia)大信(xin)(xin)貸結構調整力度。
實際(ji)上,社會(hui)融(rong)資(zi)總量(liang)結構(gou)在2012年(nian)(nian)發生了重(zhong)大變化,即直接融(rong)資(zi)的(de)比例快速上升(sheng)。來自中國(guo)銀行間市場交易商(shang)協會(hui)的(de)統計顯示,目前(qian)我(wo)國(guo)間接融(rong)資(zi)占(zhan)比已經(jing)由2006年(nian)(nian)的(de)91%下降至(zhi)2012年(nian)(nian)1至(zhi)10月份的(de)84%,債(zhai)券融(rong)資(zi)占(zhan)直接融(rong)資(zi)的(de)比重(zhong)由60.35%%增長至(zhi)89%。
這一趨勢將在2013年(nian)(nian)繼續延伸。預(yu)計(ji)2013年(nian)(nian)企業融(rong)資(zi)結構將進一步(bu)改善,以貸款為代表的(de)間接(jie)融(rong)資(zi)比(bi)例進一步(bu)下(xia)降,直接(jie)融(rong)資(zi)比(bi)重將明(ming)顯(xian)提高。同時隨(sui)著直接(jie)融(rong)資(zi)的(de)放量,預(yu)計(ji)全年(nian)(nian)社會融(rong)資(zi)總規模在16萬億(yi)元(yuan)至17萬億(yi)元(yuan)。專家初(chu)步(bu)預(yu)計(ji),2013年(nian)(nian)的(de)人民(min)幣貸款增長仍將控制在8.3萬億(yi)元(yuan)。而(er)且這些貸款的(de)投(tou)放更(geng)加注重支持結構調整(zheng)。
直接融(rong)(rong)資(zi)的比重(zhong)上升,意味著(zhu)通過債券和信托進(jin)行融(rong)(rong)資(zi)的方式已逐(zhu)漸為企(qi)業所熱衷,銀(yin)行信貸已不再是企(qi)業融(rong)(rong)資(zi)的唯一渠道(dao),而這也(ye)直接帶(dai)來了金(jin)融(rong)(rong)脫媒(mei)現象(xiang)的日益明顯。來自中國銀(yin)行的研究報告認(ren)為,金(jin)融(rong)(rong)脫媒(mei)給(gei)商業銀(yin)行的經營帶(dai)來了很大壓力,而這也(ye)說(shuo)明的銀(yin)行存貸款利率需要進(jin)行進(jin)一步(bu)的市場化改革。
郭(guo)田勇認為(wei),只有利率市(shi)場化(hua)(hua)銀行(xing)(xing)(xing)(xing)業(ye)(ye)(ye)才能成(cheng)為(wei)真正的(de)(de)銀行(xing)(xing)(xing)(xing)。“不斷推(tui)進的(de)(de)利率市(shi)場化(hua)(hua)會給銀行(xing)(xing)(xing)(xing)業(ye)(ye)(ye)帶(dai)來非常(chang)大的(de)(de)壓力,壓縮其傳統盈利空間,同時有可能帶(dai)來破產等問題。”但是這(zhe)是必須要走(zou)的(de)(de)一步,郭(guo)田勇建議銀行(xing)(xing)(xing)(xing)要做好戰(zhan)略轉型的(de)(de)準備(bei),一方面從傳統的(de)(de)依(yi)賴(lai)于存貸業(ye)(ye)(ye)務(wu)(wu)和利息收(shou)入轉向依(yi)賴(lai)和強化(hua)(hua)中間業(ye)(ye)(ye)務(wu)(wu);另一方面不斷發展金(jin)融創新(xin),推(tui)動混業(ye)(ye)(ye)經營,尋找(zhao)更多(duo)的(de)(de)盈利點(dian)。
債(zhai)券: 意料(liao)中(zhong)井噴
用(yong)郭田勇教授(shou)的(de)(de)話說,既然(ran)體制內無(wu)法滿足資金需求,那必然(ran)尋找體制外(wai)的(de)(de)。因此(ci)2012年(nian)直接融資呈(cheng)現出井噴(pen)之勢,尤(you)其是債券市(shi)場在宏觀(guan)調控(kong)穩增(zeng)長、政策鼓勵直接融資的(de)(de)大背景下(xia),2012年(nian)儼然(ran)成了“債券年(nian)”。
2012年12月20日,中(zhong)國(guo)石(shi)油天然(ran)氣(qi)集(ji)團公司(si)宣布,全年公司(si)發債額度突破3000億(yi)元,創歷史最高水(shui)平。總會計師王(wang)國(guo)梁日前在(zai)“中(zhong)石(shi)油2012年債券(quan)融(rong)資(zi)(zi)研(yan)討暨總結(jie)(jie)會”上(shang)說,從結(jie)(jie)構上(shang),公司(si)債券(quan)融(rong)資(zi)(zi)以境內(nei)為主,形成國(guo)內(nei)外(wai)、本外(wai)幣、多(duo)元化的融(rong)資(zi)(zi)體系。
在2012年央行(xing)連續兩次(ci)降息(xi)后(hou),短(duan)期融資券(quan)發行(xing)利率一(yi)度降至3.6%左右,低成本吸引了大量央企(qi)、國企(qi)。據(ju)Wind數據(ju)統(tong)計,去(qu)年超短(duan)期融資券(quan)發行(xing)總額達5822億(yi)元,同(tong)比大增178.6%。
截至2012年(nian)11月末(mo),銀行(xing)(xing)間債(zhai)券市場(chang)(chang)整體發(fa)行(xing)(xing)量約7萬(wan)億(yi)元,占同期GDP的比重超過15%,交易(yi)量超過240萬(wan)億(yi)元。除了銀行(xing)(xing)間市場(chang)(chang)債(zhai)券發(fa)行(xing)(xing)規(gui)模(mo)大(da)增外,交易(yi)所公司債(zhai)發(fa)行(xing)(xing)規(gui)模(mo)亦出現大(da)增。數據(ju)顯示(shi),2012年(nian)公司債(zhai)發(fa)行(xing)(xing)總額(e)達2594.33億(yi)元,同比大(da)增100.9%。業內(nei)人士普遍認為,2013年(nian)債(zhai)市擴容的現象將會持續(xu)。
在債(zhai)券市場急速擴容的(de)情況下,中國(guo)債(zhai)券市場一直還保持著“零(ling)違約”的(de)紀錄。雖然這對于持有人除去風(feng)險是好(hao)事,但也不乏擔心風(feng)險的(de)集中爆發。
值得一(yi)(yi)提的是,債券的品種(zhong)結構也發(fa)生了一(yi)(yi)些(xie)變化(hua)。2011年(nian)(nian)底開閘(zha)的小微(wei)企業專項金(jin)融(rong)債成為(wei)2012年(nian)(nian)銀(yin)行青睞發(fa)行的品種(zhong),2012年(nian)(nian)銀(yin)行共發(fa)行金(jin)融(rong)債1680億元,用于支持小微(wei)企業貸款。
影子銀行的尷尬
“影子(zi)銀(yin)行”的(de)(de)概(gai)念誕生于(yu)2007年的(de)(de)美聯儲年度會議,在(zai)中國(guo)“影子(zi)銀(yin)行”的(de)(de)概(gai)念至(zhi)今沒有一個明(ming)確的(de)(de)界定。野村國(guo)際(香港)曾在(zai)2010年對(dui)中國(guo)內(nei)地的(de)(de)“影子(zi)銀(yin)行”做過調(diao)研,后來IMF也曾警示過中國(guo)“影子(zi)銀(yin)行”的(de)(de)風險。
在中(zhong)國,“影(ying)子(zi)銀(yin)行(xing)”主要(yao)集中(zhong)于(yu)三種形式的(de)融(rong)資(zi)。第(di)一類是(shi)銀(yin)行(xing)表外業務,如理財(cai)產品;第(di)二類是(shi)非銀(yin)行(xing)類金融(rong)機構,如信托公(gong)司、小貸公(gong)司等;第(di)三類是(shi)民間金融(rong)。對于(yu)中(zhong)國“影(ying)子(zi)銀(yin)行(xing)”的(de)規模(mo),多家機構預測普遍(bian)在20萬億元上下(xia)。
雖然對“影(ying)子(zi)銀行”至今還沒有特別一(yi)(yi)致(zhi)的(de)定義,但(dan)郭田勇認為一(yi)(yi)直存在(zai),只是(shi)現(xian)在(zai)多了(le)這樣(yang)一(yi)(yi)個名詞(ci),不用談“影(ying)子(zi)銀行”色(se)變。
郭(guo)田勇(yong)表(biao)示(shi),“影(ying)子(zi)銀行”對直接融(rong)資比(bi)重的提升有(you)很大作(zuo)用,開辟了新的融(rong)資渠道,對經濟和中小企業的發展起到了極其重要(yao)的推動作(zuo)用。但是由于“影(ying)子(zi)銀行”長期游離于金融(rong)監管體系之外,郭(guo)田勇(yong)也表(biao)示(shi)對于系統(tong)性風險(xian)還是要(yao)防范。
IPO:更(geng)多期待在香港資本市場
清科(ke)研究中心近日發布的數據顯示,在海(hai)外13個市場和(he)境(jing)內3個市場上,2012年全(quan)球共(gong)有(you)425家(jia)企業上市,合計(ji)總(zong)(zong)融(rong)資823.43億美元。其中中國(guo)企業共(gong)有(you)201家(jia)上市,總(zong)(zong)融(rong)資額(e)為263.27億美元,占全(quan)球上市數量的47.3%和(he)總(zong)(zong)融(rong)資額(e)的32%。
2012年僅有(you)(you)47家中(zhong)(zhong)國(guo)(guo)企(qi)業(ye)(ye)在海外(wai)5個市場(chang)上(shang)市,其(qi)中(zhong)(zhong)香港主(zhu)板是2012年中(zhong)(zhong)國(guo)(guo)企(qi)業(ye)(ye)海外(wai)上(shang)市的主(zhu)力市場(chang),共(gong)有(you)(you)38家企(qi)業(ye)(ye)上(shang)市,合計融資95.58億美(mei)(mei)元。這(zhe)表(biao)明中(zhong)(zhong)國(guo)(guo)企(qi)業(ye)(ye)在紐約證券交易所、納斯達克等(deng)海外(wai)主(zhu)要資本市場(chang)數量僅為9家,這(zhe)其(qi)中(zhong)(zhong)還不乏(fa)唯(wei)品會等(deng)的流血上(shang)市。這(zhe)也意味著(zhu)“中(zhong)(zhong)概(gai)股”危機并未過去,美(mei)(mei)國(guo)(guo)的資本市場(chang)并沒有(you)(you)太多值得(de)期(qi)待的地方。
而在(zai)境(jing)內(nei)資本(ben)(ben)市(shi)場,2012年全年僅(jin)有154家企(qi)業在(zai)境(jing)內(nei)三個資本(ben)(ben)市(shi)場上市(shi),融資額為(wei)164.84億(yi)美元,較2011年同(tong)期下滑(hua)62.3%,上市(shi)數量減少127家。
而(er)據安永(yong)于2012年(nian)(nian)12月28日發(fa)布的(de)《安永(yong)年(nian)(nian)末全球(qiu)IPO最新報告》,2012年(nian)(nian)創業板成(cheng)IPO發(fa)行主角,創業板成(cheng)立以來上(shang)市數量與(yu)融資額雙(shuang)雙(shuang)位(wei)列A股第一。
根據目(mu)前的(de)不(bu)完全統計,目(mu)前已有800家公司在(zai)證(zheng)監(jian)會(hui)申請上(shang)市的(de)名單之中,融(rong)資總額約為(wei)5000億元(yuan)。由此可見,國(guo)(guo)內排(pai)隊過會(hui)的(de)企(qi)業(ye)數目(mu)及融(rong)資規模遠(yuan)大于國(guo)(guo)內市場當前的(de)規模,這也就意味著(zhu)企(qi)業(ye)通(tong)過國(guo)(guo)內資本市場上(shang)市融(rong)資的(de)通(tong)道基(ji)本已經(jing)關閉。
由此(ci)安永大中華區(qu)高增長市場主管合伙人何(he)兆(zhao)烽判定(ding),2013年(nian)將會有更多中小企(qi)業赴香港上(shang)市,而(er)且赴港上(shang)市的(de)門檻有可能會進(jin)一步降低。與此(ci)同時(shi)何(he)兆(zhao)烽預測,IPO活動有望于2013年(nian)下半年(nian)增加,現(xian)在(zai)很多企(qi)業都在(zai)等(deng)待(dai)上(shang)市的(de)好(hao)時(shi)機(ji)。
信托脫韁狂奔
房地產信托開始做春節前的最后沖刺,據統計近兩月來信托發行數量呈現抬頭趨勢,單周發行規模曾一度突破百億元,2012年最后一周(12月23日~30日),共有13只房地產信杭州商標設計公司托(tuo)成立,足可看出房企通過信托(tuo)融資(zi)的需求依然強烈。
短(duan)短(duan)幾年(nian),信托(tuo)(tuo)資產(chan)規模已從(cong)2007年(nian)的(de)(de)3500億(yi)元(yuan)(yuan)暴增(zeng)至(zhi)現在(zai)的(de)(de)7萬億(yi)元(yuan)(yuan),這背后(hou)房地產(chan)的(de)(de)資金需(xu)求成為主體(ti)推動力(li)量(liang)。據用益信托(tuo)(tuo)工作室統(tong)(tong)計,2012年(nian)僅11月便成立房地產(chan)信托(tuo)(tuo)54只,共募(mu)集資金169.49億(yi)元(yuan)(yuan)。據不完(wan)全(quan)統(tong)(tong)計,2012年(nian)全(quan)年(nian)房地產(chan)信托(tuo)(tuo)產(chan)品發行數量(liang)達648只,募(mu)集資金總額為1531億(yi)元(yuan)(yuan)。
不(bu)過隨著2012年(nian)樓市低開高走,貨幣政策出現(xian)(xian)放松,很多房(fang)地產企業(ye)便以銷(xiao)售回款提(ti)前償還了(le)信(xin)托。信(xin)托界人士也表示(shi),“大房(fang)企、國(guo)企不(bu)缺錢(qian)了(le),信(xin)托不(bu)好談。”因此2012年(nian)信(xin)托募集資金總額較2011年(nian)出現(xian)(xian)了(le)下降。
但(dan)信(xin)托(tuo)業(ye)的“野蠻增長”也令信(xin)托(tuo)產(chan)品(pin)高收益背后的高風險(xian)一(yi)并迸發,2012年信(xin)托(tuo)融資(zi)騙貸、抵押(ya)資(zi)產(chan)大幅縮(suo)水(shui)、信(xin)托(tuo)投資(zi)計劃不能按時兌付等風險(xian)在(zai)去年一(yi)并迸發,而(er)這也將(jiang)意(yi)味(wei)著(zhu)信(xin)托(tuo)業(ye)將(jiang)在(zai)2013年被進一(yi)步規范整治。
不(bu)(bu)過(guo),國(guo)土資源(yuan)部近日稱(cheng)將繼續堅持(chi)房(fang)地(di)產調控(kong)政策不(bu)(bu)動(dong)搖,在保持(chi)從嚴(yan)從緊基(ji)調和監督(du)政策執行(xing)的同時,針對不(bu)(bu)同類(lei)型城市,實行(xing)分(fen)類(lei)指(zhi)導(dao)。一方面“分(fen)類(lei)指(zhi)導(dao)”有可能(neng)透露(lu)出官方在調控(kong)思(si)維上已經拒絕(jue)“一刀切”;但另(ling)一方面也意味著對于(yu)房(fang)地(di)產的調控(kong)方向不(bu)(bu)會改(gai)變(bian),未來信托仍舊是(shi)補充房(fang)地(di)產企業(ye)資金需求(qiu)的一條主要通(tong)道。
房地產基金突進
在房(fang)(fang)(fang)地(di)產調(diao)控(kong)下(xia)(xia)、地(di)產企業“輸血管道”受(shou)阻的情況之(zhi)下(xia)(xia)的另一受(shou)益者便是房(fang)(fang)(fang)地(di)產基(ji)金(jin)。根(gen)據住建(jian)部政策研究中心報(bao)告(gao)顯示,2011年(nian)人民(min)幣房(fang)(fang)(fang)地(di)產私募基(ji)金(jin)總(zong)規模已達(da)千億元,而2012年(nian)地(di)產基(ji)金(jin)規模大都實現翻(fan)倍,保(bao)守(shou)估計也已突破2000億元。
與銀行信貸相比,房地(di)(di)(di)產(chan)私募基(ji)金(jin)有著便利、靈活、節約(yue)時(shi)間(jian)的(de)突出優勢。現(xian)在(zai)住(zhu)宅、商業(ye)地(di)(di)(di)產(chan)、城市(shi)綜(zong)合體都(dou)成為房地(di)(di)(di)產(chan)私募基(ji)金(jin)投資(zi)(zi)的(de)對象(xiang),而基(ji)金(jin)管理人的(de)參與者(zhe)也日益(yi)多元化,外資(zi)(zi)、房地(di)(di)(di)產(chan)行業(ye)、金(jin)融(rong)機(ji)構背景(jing)、內資(zi)(zi)獨立品牌等(deng)在(zai)巨大(da)的(de)誘(you)惑(huo)之下積極參與進來各(ge)顯身手。據悉(xi)目前房地(di)(di)(di)產(chan)私募基(ji)金(jin)一般收(shou)益(yi)率仍保持在(zai)15%左右,這一收(shou)益(yi)超過了房地(di)(di)(di)產(chan)信托的(de)收(shou)益(yi)。
鼎信長城基(ji)(ji)金(jin)董(dong)事(shi)長章(zhang)華(hua)(hua)對本刊(kan)表示,房地(di)產(chan)(chan)(chan)行業(ye)的(de)(de)(de)兼并與洗(xi)牌也(ye)加速了(le)私(si)募(mu)地(di)產(chan)(chan)(chan)基(ji)(ji)金(jin)的(de)(de)(de)分化。目前地(di)產(chan)(chan)(chan)基(ji)(ji)金(jin)主(zhu)要分為(wei)兩類(lei),一種(zhong)是(shi)獨立的(de)(de)(de)PE專(zhuan)業(ye)機構募(mu)集資金(jin),這類(lei)基(ji)(ji)金(jin)較少;另一種(zhong)是(shi)房地(di)產(chan)(chan)(chan)企業(ye)參(can)與組(zu)建的(de)(de)(de)地(di)產(chan)(chan)(chan)基(ji)(ji)金(jin),這種(zhong)基(ji)(ji)金(jin)占絕大多(duo)數。章(zhang)華(hua)(hua)認(ren)為(wei),未來趨勢是(shi)私(si)募(mu)股權基(ji)(ji)金(jin)會(hui)發展,而且(qie)伴隨信托(tuo)(tuo)作用的(de)(de)(de)下(xia)降,地(di)產(chan)(chan)(chan)基(ji)(ji)金(jin)將和信托(tuo)(tuo)結合(he),提(ti)升信托(tuo)(tuo)的(de)(de)(de)投資屬性(xing)。
內生性力量
亨(heng)(heng)通集(ji)團(tuan)CFO生育新表示,當下他正(zheng)(zheng)著(zhu)力提(ti)升資(zi)(zi)(zi)金(jin)的(de)使用效率(lv)。“我們(men)現在(zai)(zai)(zai)主抓(zhua)資(zi)(zi)(zi)金(jin)的(de)集(ji)約經(jing)營,公司已經(jing)有兩個(ge)資(zi)(zi)(zi)金(jin)中(zhong)心(xin),現在(zai)(zai)(zai)正(zheng)(zheng)積極申報財(cai)務(wu)公司。”與此(ci)同時(shi),亨(heng)(heng)通集(ji)團(tuan)的(de)債(zhai)(zhai)務(wu)結構也在(zai)(zai)(zai)不斷調整(zheng)中(zhong),“現在(zai)(zai)(zai)短(duan)期(qi)(qi)債(zhai)(zhai)務(wu)占比(bi)80%以上(shang),我們(men)通過上(shang)市(shi)公司再融資(zi)(zi)(zi)可以加大一部分(fen)長期(qi)(qi)債(zhai)(zhai)務(wu)的(de)比(bi)例,加上(shang)做了(le)一些中(zhong)期(qi)(qi)票 據,未來的(de)目標是短(duan)期(qi)(qi)債(zhai)(zhai)務(wu)和中(zhong)長期(qi)(qi)債(zhai)(zhai)務(wu)的(de)比(bi)例能(neng)達到5:5。”
作為全球發電和軌道交通基礎設施領域的領先企業,阿爾斯通的資金管理一直比較先進。雖然銀行一貫支持傳統基礎設施的行業,融資上沒有遇到大的困難,但是徐連生也堅持表示在企業需要資金品牌形象策劃的(de)時候,首先考慮內部資(zi)(zi)金(jin)調(diao)配,其(qi)次才會去考慮外部融資(zi)(zi)。徐連生強調(diao),阿爾斯(si)通的(de)資(zi)(zi)金(jin)利(li)用(yong)效(xiao)率主要依(yi)靠“高(gao)效(xiao)、便捷、優勢化(hua)(hua)”的(de)資(zi)(zi)金(jin)管(guan)理理念。“高(gao)效(xiao)是指資(zi)(zi)金(jin)有效(xiao)率,便捷是指資(zi)(zi)金(jin)管(guan)理中調(diao)配資(zi)(zi)金(jin)的(de)手續(xu)可供操作(zuo),操作(zuo)簡單便捷。優勢化(hua)(hua)則是資(zi)(zi)金(jin)集團化(hua)(hua)使(shi)旗下公司的(de)資(zi)(zi)金(jin)使(shi)用(yong)成本比(bi)銀行(xing)的(de)現有利(li)率要低。”
即使是(shi)在城(cheng)市建設(she)規(gui)劃設(she)計行業(ye),作為新(xin)興城(cheng)鎮化建設(she)的直接受益者(zhe),綠維創景CFO蘇杰也認為,政府投資主(zhu)導下的經(jing)濟增長模(mo)式(shi)幾乎(hu)走到了盡頭,在未(wei)來(lai)城(cheng)鎮化建設(she)中,相信民間資本(ben)(ben)會發揮越(yue)來(lai)越(yue)大的作用。當下蘇杰將人力資本(ben)(ben)放到了工作首位,“如何加快人力成(cheng)本(ben)(ben)周轉是(shi)提高公司獲利水(shui)平的關鍵所(suo)在。財務(wu)部(bu)門協助公司管理(li)層開(kai)展經(jing)營管理(li)的重(zhong)中之重(zhong)就(jiu)是(shi)運用時間資源驅動作業(ye)成(cheng)本(ben)(ben)管理(li)模(mo)式(shi),輔以績效(xiao)考核等(deng)各種手(shou)段來(lai)不(bu)斷促進提高工作效(xiao)率,從而獲得較(jiao)高的人力資本(ben)(ben)回報率。”
房地產何去何從
2012年是樓(lou)市調控持續深入的一(yi)年。房地產(chan)市場開(kai)始走(zou)向(xiang)(xiang)分化(hua),龍頭企(qi)業依(yi)靠自身資(zi)金優(you)勢“以價換量”,銷售業績大幅提升;與(yu)此同時,中(zhong)小房企(qi)在資(zi)金壓力下(xia)“斷(duan)臂求生”,轉讓(rang)股權;還有一(yi)些房企(qi)“另謀出(chu)路”,尋求轉型,走(zou)向(xiang)(xiang)多元(yuan)化(hua)經營(ying)。房地產(chan)行業“圈地運動(dong)”的集體暴利(li)時代逐漸走(zou)向(xiang)(xiang)終(zhong)結。
對于中(zhong)國經(jing)濟來說,房地產仍是支撐經(jing)濟的(de)重要行業,相比之前那(nei)個草(cao)莽的(de)神話市場(chang)(chang),現在(zai)的(de)市場(chang)(chang)顯然更加理性、健(jian)康(kang)。鑒(jian)于此穆(mu)迪近期也將中(zhong)國房地產行業的(de)信用評級前景上調至穩定(ding),自2011年以來該評級一直(zhi)為負面。
近日世聯(lian)地(di)(di)產董事長陳(chen)勁松(song)在其微博上引述萬科(ke)總裁郁(yu)亮的(de)看法(fa)稱(cheng),“2013年房地(di)(di)產市(shi)場最(zui)大(da)風險(xian)在于部(bu)分城市(shi)復蘇過快(kuai),政府(fu)想(xiang)調控房地(di)(di)產市(shi)場的(de)手段是(shi)無窮的(de);房地(di)(di)產市(shi)場最(zui)好不要有什么春天、夏天。如果出現春天,離死寂也就不遠了。”這似乎預(yu)示著(zhu)地(di)(di)產老大(da)萬科(ke)對2013年的(de)樓市(shi)持(chi)“謹慎悲觀(guan)”的(de)預(yu)期。
事實上,作為和(he)金融(rong)(rong)最息(xi)息(xi)相關的(de)行(xing)(xing)業,房地產金融(rong)(rong)在(zai)2012年得到了迸發。自(zi)2011年就開始(shi)過冬的(de)房地產業,在(zai)尋求資金方(fang)面(mian)已經呈(cheng)現“百花齊放”的(de)局面(mian)。即使是背靠海(hai)(hai)爾(er)集團、在(zai)2011年之(zhi)前一直沒有貸款的(de)海(hai)(hai)爾(er)地產也(ye)努力搭(da)建了多(duo)元化的(de)融(rong)(rong)資平臺(tai),在(zai)“內部融(rong)(rong)資和(he)外部融(rong)(rong)資相平衡,短期融(rong)(rong)資和(he)長期融(rong)(rong)資相平衡”的(de)策略之(zhi)下,與各(ge)大銀行(xing)(xing)、信托、基金等方(fang)面(mian)進(jin)行(xing)(xing)了全面(mian)合作。
復(fu)地(di)集(ji)團高(gao)級副(fu)總裁周純在出席(xi)第二屆亞洲地(di)產(chan)融(rong)資模式創新峰會時表示,“房地(di)產(chan)歸根結底是金融(rong)行(xing)為(wei),房地(di)產(chan)專(zhuan)業化與金融(rong)創新要(yao)相輔相成。”周純強調,第一關拿地(di)的成本一定要(yao)控(kong)(kong)制(zhi)好,現在復(fu)地(di)集(ji)團能把拿地(di)項目控(kong)(kong)制(zhi)在13%左右(you)。
在品(pin)(pin)(pin)牌(pai)經(jing)營過程中,成功品(pin)(pin)(pin)牌(pai)之所(suo)以(yi)區別于普通(tong)品(pin)(pin)(pin)牌(pai),一(yi)個很(hen)重(zhong)(zhong)要的(de)原因是——成功品(pin)(pin)(pin)牌(pai)擁有家喻戶曉(xiao)的(de)知名度,消(xiao)費者能在第(di)一(yi)時間回憶起品(pin)(pin)(pin)牌(pai)名稱(cheng)。更重(zhong)(zhong)要的(de)是,能夠突出品(pin)(pin)(pin)牌(pai)個性與價(jia)值(zhi),與消(xiao)費者身份(fen)、品(pin)(pin)(pin)味相符。
(2022-04-15)包裝設計、飲料包裝
(2022-02-15)近日,石(shi)特(te)廣(guang)(guang)告與浙江興(xing)發機車設備有限公司(以(yi)下簡稱“浙江興(xing)發機車”)達成重要合(he)(he)作,并已(yi)順利完成其委托的全方位品牌(pai)視覺服務項目(mu)(mu)。該(gai)項目(mu)(mu)涵(han)蓋企業宣傳片拍攝制(zhi)作、宣傳冊拍攝設計印刷、以(yi)及核心產品三維(wei)模(mo)型建模(mo)與渲染,標志著石(shi)特(te)廣(guang)(guang)告在工業制(zhi)造(zao)領域品牌(pai)整合(he)(he)營銷(xiao)服務能力的又一次成功實踐。
(2025-06-26)