原標題：西鳳酒沖擊IPO未上市先“預虧” 此前曾陷財務造假

　　受產能不(bu)足、缺(que)乏支(zhi)柱產品影響，近年凈利呈現下滑態勢(shi);此前曾(ceng)因(yin)財(cai)務數據(ju)口(kou)徑不(bu)一被疑存“利益輸送”

　　4月1日，證監(jian)會官網(wang)披露了陜西西鳳酒股份有(you)限公司招股說明書。自(zi)1999年(nian)(nian)股改起，歷經17年(nian)(nian)，西鳳酒有(you)望成為(wei)A股第(di)20家白(bai)酒上(shang)市(shi)公司。

　　招股書顯(xian)示，近四年來西鳳酒(jiu)(jiu)(jiu)均實(shi)現了盈利，但其(qi)曾多次因(yin)財務口(kou)徑不一受到質疑，而今年2月，西鳳酒(jiu)(jiu)(jiu)前高管涉受賄被刑拘(ju)的消息，曾再(zai)次將西鳳酒(jiu)(jiu)(jiu)推上了風口(kou)浪尖。

　　招股書同(tong)時(shi)顯示，西(xi)鳳(feng)酒內(nei)部所存在的制約發展的短板及問題也仍(reng)然存在，如產能不足、依賴(lai)單一產品及區域市場(chang)、包銷品牌占比(bi)過大等等。業內(nei)普遍認為(wei)，即使西(xi)鳳(feng)酒成功上市，其實(shi)現(xian)品牌復(fu)興與全國戰略(lve)仍(reng)存在較大難度。

　　西鳳酒在(zai)招股書(shu)中也(ye)表示，受(shou)高端品牌搶(qiang)灘中低端白(bai)酒市場(chang)的(de)影響，公司上市后(hou)第(di)一年可(ke)能(neng)存在(zai)虧損(sun)的(de)風險。

　　八成基酒靠外購

　　自2009年(nian)引進戰略投資啟(qi)動(dong)擴產(chan)(chan)技(ji)改項目以來，西鳳(feng)酒產(chan)(chan)能不足(zu)的問(wen)題一直(zhi)未得到實質改變(bian)。

　　新京報記(ji)者查詢(xun)發(fa)現(xian)，作為(wei)(wei)一家釀酒企業，西鳳酒常年(nian)需要通(tong)過外購基酒，及部分(fen)濃(nong)香(xiang)型、醬香(xiang)型等(deng)調味基酒。數據顯示，2012年(nian)、2013年(nian)、2014年(nian)和2015年(nian)前三季度，西鳳酒基酒年(nian)外采總量分(fen)別(bie)為(wei)(wei)1.74萬(wan)噸(dun)、2.58萬(wan)噸(dun)、3.06萬(wan)噸(dun)和1.62萬(wan)噸(dun)，外購基酒占比一直處于80%左右(you)。

　　此外(wai)，西鳳酒自(zi)有的(de)基酒產(chan)能(neng)利(li)用率也不高，2012年以來，其(qi)基酒產(chan)能(neng)利(li)用率均僅為60%左右。

　　對此西鳳酒解(jie)釋稱，目(mu)前設計產能利用(yong)率不(bu)能有效(xiao)釋放，只能通過外部(bu)采購彌補產能短板。

　　此外，西(xi)鳳(feng)酒股東名單(dan)上(shang)可(ke)以見到眾多包銷商(shang)的身(shen)影。這意(yi)味著(zhu)，一旦成功上(shang)市，13家在2010年之后入股西(xi)鳳(feng)酒的經銷商(shang)將集體受(shou)益(yi)。

　　這背(bei)后是長期以(yi)來西(xi)鳳酒(jiu)所(suo)實行的(de)獨(du)特(te)的(de)包銷(xiao)(xiao)運營(ying)模式。在起步之(zhi)初(chu)，西(xi)鳳酒(jiu)曾實行經銷(xiao)(xiao)商(shang)(shang)包銷(xiao)(xiao)買(mai)斷貼(tie)牌(pai)(pai)模式，即經銷(xiao)(xiao)商(shang)(shang)可(ke)通(tong)過買(mai)斷的(de)方式經營(ying)公司子品(pin)(pin)牌(pai)(pai)。這一模式曾為西(xi)鳳酒(jiu)做大營(ying)收起到了重要作(zuo)用，但同時也(ye)導致(zhi)了“母品(pin)(pin)牌(pai)(pai)栽樹，子品(pin)(pin)牌(pai)(pai)乘涼”的(de)情況，大部(bu)分利潤(run)都被貼(tie)牌(pai)(pai)經銷(xiao)(xiao)商(shang)(shang)拿走。西(xi)鳳酒(jiu)本身產(chan)品(pin)(pin)集中度較(jiao)低，缺少支(zhi)柱(zhu)性的(de)自有產(chan)品(pin)(pin)和品(pin)(pin)牌(pai)(pai)。

　　招股書顯(xian)示，近四年來西鳳(feng)酒的(de)(de)主要暢銷品牌仍(reng)(reng)為各品牌開發商所掌控，在所有銷售中的(de)(de)占比一(yi)直達七成左(zuo)右。西鳳(feng)酒產品結構(gou)中貼牌商仍(reng)(reng)占主流。

　　今年3月，西(xi)(xi)鳳(feng)(feng)酒曾公開表示(shi)要停止小(xiao)包(bao)銷(xiao)模式。“不(bu)能否認，過去西(xi)(xi)鳳(feng)(feng)酒的(de)發展(zhan)離不(bu)開包(bao)銷(xiao)買斷(duan)商(shang)，但是西(xi)(xi)鳳(feng)(feng)如(ru)果要繼續更好發展(zhan)下去，就要有所取舍(she)。”公司總經理(li)徐可強表示(shi)。

　　上市首年恐虧損

　　早(zao)在1952年，西(xi)鳳酒曾與茅(mao)臺、汾(fen)酒、瀘州老(lao)窖共同(tong)被(bei)稱為“四大名(ming)酒”。但近年來，西(xi)鳳酒的規模與茅(mao)臺、五糧液等知名(ming)白(bai)酒品牌差(cha)異明顯。

　　隨著2012年底三公消費受到(dao)限制，白酒行業(ye)進入“寒冬”以來，茅臺、五糧液等(deng)高(gao)端(duan)(duan)(duan)白酒銷(xiao)售量(liang)受到(dao)極大影響。為適應(ying)新的市場環(huan)境(jing)，高(gao)端(duan)(duan)(duan)白酒品牌紛紛下(xia)調(diao)其高(gao)端(duan)(duan)(duan)產品價格，并陸(lu)續推出(chu)中(zhong)低端(duan)(duan)(duan)新品。而(er)原(yuan)本定位中(zhong)低端(duan)(duan)(duan)的西(xi)鳳(feng)酒的銷(xiao)售深受高(gao)端(duan)(duan)(duan)品牌下(xia)沉的沖(chong)擊。

　　近年來，西(xi)鳳酒的(de)業(ye)績總體(ti)呈現下滑態勢，2013年、2014年、2015年前三(san)季度營業(ye)收入分別為36.75億元(yuan)、33.21億元(yuan)、18.93億元(yuan);凈利潤(run)分別為2.56億元(yuan)、1.56億元(yuan)、1.68億元(yuan)。

　　在招(zhao)股(gu)書中，西鳳(feng)酒(jiu)也預告了(le)上市第一年存在虧損的風險。西鳳(feng)酒(jiu)表示，2014年以(yi)來(lai)，部(bu)分全國性白酒(jiu)企業調整經(jing)營策(ce)略，開始搶(qiang)占中低(di)檔白酒(jiu)市場(chang)，導致(zhi)中低(di)檔白酒(jiu)市場(chang)競爭進(jin)一步加劇，對公司生產經(jing)營帶來(lai)較大的不利影響。

　　七成營收來自省內

　　西鳳股份方面稱，此次擬上(shang)市募資15億(yi)元(yuan)(yuan)，其(qi)中9億(yi)元(yuan)(yuan)用于擴大(da)產能(neng)。業內人士普(pu)遍認(ren)為，西鳳酒將借此推動全(quan)國擴張戰略，將區域性品牌打造為全(quan)國品牌。

　　相比“四(si)大(da)名酒”稱號，如今的西鳳酒更普遍地被定位為區(qu)域性白酒品牌。

　　銷售數據(ju)顯示(shi)，西鳳酒的市場主(zhu)要(yao)集中在(zai)陜西省內，較依賴單一市場。數據(ju)顯示(shi)，2012年、2013年、2014年及2015年前三(san)季度,公司在(zai)陜西省內實現的收入(ru)比重均(jun)保(bao)持在(zai)70%以上。

　　業內人士(shi)認為(wei)，地方(fang)性酒企未來改善(shan)業績必須擴(kuo)產(chan)能和向外擴(kuo)張。但是目前各(ge)大知名酒企都(dou)開始加速渠(qu)道下(xia)沉，積(ji)極布局(ju)二三線城市(shi)，無疑將對地方(fang)性酒企造(zao)成(cheng)威脅。

　　白酒營(ying)銷專家肖(xiao)竹青認為，西鳳(feng)酒全國(guo)化(hua)最大的競爭并非來自(zi)茅臺、五糧液等一線品牌，而(er)是在(zai)各(ge)地(di)市場(chang)長期占(zhan)據重要位置的同價位當(dang)地(di)名酒。

　　肖(xiao)竹(zhu)青表示，鳳香型酒的(de)“暴烈(lie)口感”也是其全國(guo)化過程推進中的(de)一個不利因素，適合西北(bei)地區(qu)飲酒者的(de)口感并不適合全國(guo)市場。

　　另有分析指(zhi)出，面對市場放緩(huan)，白酒(jiu)(jiu)行業進(jin)入深(shen)度調整期，酒(jiu)(jiu)企大多都在(zai)收縮戰線，在(zai)此背景下，西(xi)鳳酒(jiu)(jiu)的逆勢全國化戰略推進(jin)難度則會更大。

　　對此，新京報記者多(duo)次致電(dian)西(xi)鳳酒相關負責人，截至發稿，公司(si)相關方面一直未做(zuo)出回應，公司(si)董事(shi)會秘書張(zhang)周虎(hu)的電(dian)話也(ye)一直沒有應答。

　　此前曾陷財務造假

　　據媒體(ti)報道，2011年(nian)的審計發(fa)現(xian)，西鳳酒營銷公(gong)司(si)為了虛增銷售(shou)額長期財務造假。同時，還(huan)存在嚴重對(dui)外利益輸送等(deng)管理問題(ti)。對(dui)外公(gong)布的2011年(nian)超(chao)30個億(yi)(yi)的營收實則(ze)只有15億(yi)(yi)，當年(nian)累計虧損4.2億(yi)(yi)元人民幣。

　　隨后(hou)，西鳳酒曾(ceng)對(dui)外(wai)回應稱，數(shu)據誤差主要是由(you)不同財務計算標準造成的。

　　而之后2013年(nian)的業績也(ye)曾(ceng)出現前后“口徑不一(yi)致”的情(qing)況。據報道，2014年(nian)1月13日，在(zai)西(xi)(xi)鳳酒經銷(xiao)(xiao)商大(da)會上，總經理(li)徐(xu)可強(qiang)宣布，2013年(nian)西(xi)(xi)鳳酒實現45.8億元(yuan)(yuan)(yuan)銷(xiao)(xiao)售額(e)。而就在(zai)前幾日，徐(xu)可強(qiang)曾(ceng)在(zai)西(xi)(xi)鳳友緣經銷(xiao)(xiao)商大(da)會上公(gong)布，2013年(nian)西(xi)(xi)鳳酒完成銷(xiao)(xiao)售收入為55.9億元(yuan)(yuan)(yuan)。短(duan)短(duan)幾天內(nei)，前后兩次(ci)公(gong)布的數據相差(cha)超過10億元(yuan)(yuan)(yuan)。

　　2月(yue)3日，最高(gao)人民(min)檢(jian)察(cha)院官網披露，陜(shan)西省人民(min)檢(jian)察(cha)院依(yi)法(fa)對張鎖祥(xiang)(xiang)、高(gao)波立(li)案(an)偵查并(bing)采(cai)取強制(zhi)措(cuo)施。陜(shan)西省人民(min)檢(jian)察(cha)院依(yi)法(fa)以涉(she)嫌受賄罪對陜(shan)西西鳳(feng)酒集團原總經理張鎖祥(xiang)(xiang)、陜(shan)西西鳳(feng)酒股份有限公司原副(fu)總經理高(gao)波立(li)案(an)偵查并(bing)刑事(shi)拘(ju)留(liu)。案(an)件正在進一步辦(ban)理中(zhong)。

　　白酒行業分析師蔡(cai)學飛(fei)認為，前高管涉嫌受賄(hui)在短期內對銷售不會(hui)產生影響，但可能(neng)影響到經銷商的信心(xin)和積極(ji)性。(來源： 新京(jing)報(bao) 記者 王叔坤)